商业贸易行业周报：奥特乐完成近亿元融资，硬折扣连锁业态蓬勃发展

奥特乐完成近亿元融资，国内硬折扣连锁业态蓬勃发展 根据零售圈报道，国内硬折扣连锁代表品牌奥特乐日前完成近亿元A轮融资。 近年来，我国折扣零售赛道蓬勃发展，目前大致可分为硬折扣连锁（ALDI、奥特乐等）、临期折扣连锁（嗨特购、好特卖等）和品牌特卖（唯品会等）三大类别。 本周专题部分，我们主要以奥特乐为例介绍分析硬折扣连锁业态：（1）商品售价普遍低于传统零售渠道，SKU更精简，约六成商品来自品牌商，余下为自有品牌与尾货商品；（2）奥特乐起步于川渝，走区域密布路线扩张，坚持直营经营；（3）奥特乐门店选址上优先考虑租金成本，其次是客流情况，商场、街边店均有布局。 通过国内外代表品牌的综合分析，我们认为，硬折扣连锁品牌能够实现低价折扣的两大关键是“货”与“场”。首先是商品端：（1）精简品类与SKU，将采购总量分摊到少数单品上，实现规模效应、压低进货成本；（2）打造自有品牌，减少向品牌商采购时承担的品牌溢价；（3）缩短流通环节，直接与一级经销商或品牌商合作，减少流通环节加价，并维持供应链的长期稳定。其次，门店端：（1）选址多位于商场负一层等地段，节约租金成本；（2）门店面积小于传统超市卖场，装修风格更简约实用，容易复制；（3）人员配备相对少，通过发展数字化（自助收银机、中台智能化系统等）提升经营效率、降低人员成本。整体看，硬折扣连锁等折扣零售业态已逐步崛起为国内线下零售新势力，发展空间广阔。 行业关键词：生育成本、Dewy Lab、多多新国潮、阿里巴巴、美力女王等 【生育成本】《中国生育成本报告》：中国孩子生育成本（0-18岁）几乎全球最高。 【Dewy Lab】纯净美妆品牌“Dewy Lab淂意”完成千万美元级Pre-A轮融资。 【多多新国潮】拼多多“2022多多新国潮”活动，联合珀莱雅开启全链路直播。 【阿里巴巴】阿里巴巴2022财年第三季度业绩同比下滑75%。 【美力女王】抖音电商美妆行业将推出“美力女王乘风破浪”营销活动。 板块行情回顾 本周（2月21日-2月25日），商贸零售指数报收2932.16点，下跌2.96%，跑输上证综指（本周下跌1.13%）1.83个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第21位。零售各细分板块中，本周钟表珠宝板块表现较好，2022年年初至今钟表珠宝板块涨幅居首。个股方面，本周益民集团（+22.5%）、浙江东日（+20.8%）、百大集团（+10.6%）涨幅靠前。 投资建议：关注化妆品、医美和黄金珠宝龙头品牌 投资主线一（化妆品）：大单品+多渠道逻辑持续验证，重点推荐国货美妆龙头贝泰妮、珀莱雅、鲁商发展，受益标的化妆品原料龙头科思股份等； 投资主线二（医美）：重点推荐医美产品龙头爱美客、全产业链布局的华熙生物； 投资主线三（黄金珠宝）：关注黄金珠宝春节消费高景气和头部品牌市占率提升，重点推荐周大生（省代模式多方面赋能），受益标的周大福、潮宏基等。 风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。 1、零售行情回顾 本周（2月21日-2月25日）A股下跌，零售行业指数下跌2.96%。上证综指报收3451.41点，周累计下跌1.13%；深证成指报收13412.92点，周下跌0.35%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为电力设备、国防军工和电子。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收2932.16点，周跌幅为2.96%，在所有一级行业中位列第21位。2022年年初至今，零售行业指数下跌4.96%，表现强于大盘（2022年年初至今上证综指累计下跌5.18%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第21位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数下跌2.96% 图3：2022年年初至今（商贸零售）指数下跌4.96% 零售各细分板块中，钟表珠宝板块本周涨幅最大；2022年年初至今，钟表珠宝板块涨幅领跑。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周1个子板块上涨，其中钟表珠宝板块涨幅最大，周涨幅为1.07%；2022年全年来看，钟表珠宝板块年初至今累计涨幅为2.68%，在各零售行业各细分板块中领跑。 图4：本周钟表珠宝板块涨幅最大，周涨幅为1.07% 图5：2022年初至今钟表珠宝板块涨幅最高，达2.68% 个股方面，本周益民集团、浙江东日、百大集团涨幅靠前。本周零售行业主要90家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有19家公司上涨、70家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是益民集团、浙江东日、百大集团，周涨幅分别为22.5%、20.8%和10.6%。本周跌幅靠前公司为翠微股份、*ST跨境、王府井。 表1：本周零售行业益民集团、浙江东日、百大集团等涨幅靠前 表2：本周零售行业翠微股份、*ST跨境、王府井等跌幅靠前 2、零售观点：奥特乐获近亿元融资，硬折扣连锁蓬勃发展 2.1、行业动态：奥特乐完成近亿元融资，国内硬折扣连锁业态蓬勃发展 奥特乐完成近亿元融资，硬折扣连锁业态逐渐成长为线下零售新势力。据零售圈报道，硬折扣连锁品牌奥特乐日前完成近亿元A轮融资。近年来，我国折扣零售赛道投融资事件频繁，不同类型业态品牌相继涌现，繁荣发展。具体细分来看，国内的折扣零售业态大致可分为三类：（1）以ALDI、奥特乐等为代表的硬折扣连锁；（2）以销售临期食品为主的临期折扣连锁，如嗨特购、好特卖等；（3）品牌尾货特卖，如唯品会等。本周专题部分，我们主要以奥特乐为例介绍分析硬折扣连锁业态。 图6：奥特乐标语为“花一周的钱，囤一月的货” 图7：我国折扣零售市场大致可分为三大类别 奥特乐经营特征与传统卖场超市业态存在显著差异。（1）商品：商品售价方面，对比传统零售渠道多以接近标签价出售，奥特乐的商品售价折扣普遍能接近五折，甚至有部分商品低至二折出售；选品方面，奥特乐SKU更为精简，数量一般不超过1500个，且单一品类SKU数通常控制在2个左右；品类构成方面，门店内约60%为正常品牌商品、20%为自有品牌，其余20%属于尾货商品。（2）扩张策略：奥特乐总部在成都，起步于川渝，主要走区域加密路线；同时，品牌坚持直营经营，暂未开放加盟。 （3）门店选址：奥特乐门店在选址时会优先考虑租金成本，其次是客流情况，目前在商场内、街边均有门店布局。 图8：奥特乐商品价签突出表现其折扣特点 图9：奥特乐单一品类SKU数通常控制在2个左右 硬折扣连锁模式实现低价折扣的关键有两点，分别是“货”与“场”。 硬折扣实现基础之一为“货”。（1）精简品类与SKU：硬折扣连锁品牌大多只经营日常生活中最基础的品类，如休闲零食、酒水饮料、生活用品等，将SKU数维持在2000个以内，集中较少品牌从而将采购总量分摊到少数单品上，实现规模效应、压低进货成本。（2）打造自有品牌：不论是世界级品牌ALDI还是本土品牌奥特乐，硬折扣连锁商均致力于打造自有品牌，通过与生产商直接合作，能够避免向品牌商采购时需付出的品牌溢价成本。（3）缩短流通环节：面对我国零售市场层层经销的情况，硬折扣零售商往往直接与一级经销商或品牌商合作，在省去不必要流通环节的同时，维持供应链的长期稳定。 图10：ALDI的自有品牌商品已遍布众多品类 图11：硬折扣连锁品牌倾向于缩短商品流通环节 硬折扣实现基础之二为“场”。（1）门店选址：硬折扣连锁店多位于商场负一层、街边店等租金相对较低地段，其次则会考虑周边客流情况。（2）门店构造：硬折扣连锁店的门店面积一般不超过2000平方米，小于传统超市与大卖场；装修风格也更偏向实用主义，仓储式是常见形式，目标是降低不必要的固定成本支出，提升门店的可复制性。（3）人员配备：单个门店工作人员数量一般在10名以下，缩减导购数量，只配置必要的收银员、库管等；部分品牌如奥特乐，大力发展数字化能力，在门店配备自助收银机，并依靠中后台数字化系统进行点货和补货提醒，降低人员成本。 图12：奥特乐通过简化装修，降低固定成本开支 图13：奥特乐广泛使用自助收银机，降低人员成本 2.2、投资建议：关注化妆品、医美和黄金珠宝龙头品牌 投资主线1：“大单品+多渠道”逻辑下，关注国货化妆品龙头公司竞争优势提升。近年来，国货美妆品牌凭“国潮风+快迭代+下沉市场”优势快速发展，从上市公司财报和终端渠道反馈看，大单品和多渠道是持续得到验证的重要逻辑。化妆品行业投资建议关注皮肤学级和功效性护肤品、国潮彩妆和上游原料商、代工厂等细分赛道，重点推荐鲁商发展（化妆品业务引入战投增长可期）、珀莱雅、贝泰妮（业绩预告延续高增长）和青松股份，受益标的毛戈平、科思股份、嘉亨家化等。 投资主线2：严监管规范行业发展，关注优质赛道竞争壁垒深厚的医美产品端龙头。 颜值经济时代，消费者旺盛变美需求驱动医美行业蓬勃发展；产业链中，医美产品商凭借技术、资质壁垒掌握核心环节。我们认为，未来医美行业规范发展，将显著利好具备合规Ⅲ类医疗器械资质的医美产品和医美机构龙头。医美产品领域，我们重点看好透明质酸、肉毒素、再生类和光电射频四条细分赛道，重点推荐爱美客（玻尿酸产品龙头竞争壁垒深厚）和华熙生物（功能性护肤品高增长，带动2021年收入增速超预期），受益标的包括华东医药、四环医药、昊海生科、复锐医疗科技等。此外，下游医美机构领域受益标的包括奥园美谷、朗姿股份、华韩整形等。 投资主线3：关注景气度高、竞争力突出的线下零售细分赛道龙头（黄金珠宝等）。 黄金珠宝品类终端消费持续高景气（2022年春节假期全国黄金消费同比增长13%），重点推荐周大生（“省代”模式稳步推进），受益标的周大福、潮宏基。 表3：重点推荐鲁商发展、珀莱雅、爱美客、周大生等 2.2.1、华熙生物：功能性护肤品高增长，带动2021年收入增速超预期 华熙生物是全球透明质酸产业龙头，2021年收入同比+87.9%，归母净利润同比+21.1%。华熙生物是全球透明质酸产业龙头，已构建“原料+终端”的全产业链布局。 根据公司业绩快报数据，2021年全年实现营收49.48亿元（+87.9%）、归母净利润7.82亿元（+21.1%）；单2021Q4营收19.4亿元（+86.8%）、归母净利润2.27亿元（+9.3%），功能性护肤品高增长带动收入增速超预期。我们认为，华熙生物“原料+终端”全产业链布局优势突出，四轮驱动有望打开持续成长空间。 功能性护肤品高速增长，品牌力持续提升；原料业务、医疗终端业务稳健。分业务看，公司功能性护肤品收入高增长，销售收入同比+146.57%，公司保持较高推新频率，用户黏性增强、品牌影响力持续提升；原料和医疗终端业务同比稳健增长，其中原料业务同比+28.62%，增速较2020年有较大提升，主要系医药级、化妆品级原料稳健增长同时，食品级和其他原料获得较大幅增长。盈利能力方面，由于公司终端业务处于品牌建设阶段，我们预计营销、研发等方面费用投入有所增加，此外叠加公司确认股权激励相关费用影响，净利率有所下滑。 公司是透明质酸全产业链龙头，未来四轮驱动市场空间广阔。（1）原料业务：公司玻尿酸产能全球领先，未来食品级及其他原料有望成为新成长点。（2）医疗终端业务：2021年公司医美战略升级，在行业监管趋严背景下，公司优质产品通过对市场上不合规产品的逐步替代，市占率有望不断提升。（3）功能性护肤品：紧抓“成分党”风口，打造多品牌矩阵，2021年双十一多个品牌亮眼（润百颜/夸迪双十一全渠道销售额分别突破3.25亿元/5.3亿元），大单品表现突出，未来持续高增长可期。（4）功能性食品：3月推出水肌泉、6月推出黑零、8月推出休想角落，随着消费者教育深入，未来均有望贡献增量。 详见开源零售2021年4月9日首次覆盖报告《华熙生物（688363.SH）：透明质酸全产业链龙头，四轮驱动打开新成长空间》和2022年2月26日信息更新报告《华熙生物（688363.SH）：功能性护肤品高增长，带动202