美国信用阿尔法：尚需时日

核心观点

• 市场环境： 虽然俄乌冲突的停火减少了风险，但投资级债券中的BB级债券现在看起来相对于BBB级债券过于昂贵。由于头条波动性、粘性通胀和更高的油价可能会持续存在，我们预计正常化将需要一些时间。短期内，信贷应由技术性和证券选择驱动，而不是由贝塔驱动。
• 美国信用概况： 信用市场录得了一年来首次季度亏损，因为业绩在季末恶化。能源领涨回报，而软件和私募信贷暴露的行业表现不佳，投资级和杠杆贷款的供需趋势出现分歧。
• 高收益债券： 尽管指数回报为负，但零售基金在第一季度表现优于指数。我们发现了2026年第一季度与2018年第一季度的相似之处，并研究了共同基金的影响因素和反应函数，以指导2026年。
• 杠杆贷款： BDC对BSL的持有。BDC持有约180亿美元的贷款，这些贷款来自有未偿 syndicated债务的发行人。永久性BDC保持这一储备，以便它们可以在需要时出售流动资产来满足赎回。
• 全球CLO： CLO相对价值的更新。随着混乱的2026年第一季度现在结束，我们重新审视了CLO相对价值，发现欧盟BSL BBB级、美国BSL AAA级和美国私募信贷AAA级提供了最佳价值。
• 公共养老金和私募信贷： 尽管不断出现头条新闻，但我们在看法上，私募信贷风险并非系统性的；然而，我们仍可能看到一些溢出效应进入市政市场。购买基础通常由对波动性不太敏感的投资者组成，包括养老金、捐赠基金和基金会。