美国信用阿尔法：走钢丝

核心观点

• 信用利差收紧：美国投资级信用利差接近2月份的紧缩水平，但基本面依然稳固，技术面也支持利差保持紧缩。
• 宏观经济环境：宏观经济动能正在放缓，通胀仍然粘性，关税不确定性可能影响市场情绪。
• 市场情绪：市场情绪较为乐观，但技术面可能限制利差进一步收窄。
• 信用风险：信用风险并未消失，fallen angels 的规模正在增加，但当前浪潮更具特殊性。

关键数据

• 美国投资级信用指数：从5月30日的88个基点收窄至6月30日的83个基点。
• 美国高收益信用指数：从5月30日的314个基点收窄至6月30日的290个基点。
• 美国投资级信用利差：83个基点，处于多年来的紧缩水平。
• 美国高收益信用利差：290个基点，处于多年来的紧缩水平。
• 美联储降息预期：市场预期美联储今年将降息一次，在12月进行。
• 关税政策：关税“最后期限”被推迟，但风险仍然存在。

研究结论

• 投资机会：建议关注平价BBB 10年期和30年期债券、平价欧元美元银行5年期和10年期债券、周期性信用债和混合资本债券。
• 高收益信用债：建议进行高收益信用债与单B级担保债券之间的掉期交易，以获取更高的曲线调整收益率。
• 信用衍生品：建议买入HYG并做空CDX.HY保护，以应对HYG利差的近期表现不佳。
• 混合资本债券：建议将资金从低质量的单B级信用债转向投资级发行人的混合资本债券，以获取更高的收益率和更低的贝塔系数。