证券行业周报（20260413-20260419）：券商：极低估值+业绩爆发+并购催化的多重共振

证券Ⅲ2026年04月21日 证券行业周报（20260413-20260419） 推荐 （维持） 券商：“极低估值+业绩爆发+并购催化”的多重共振 华创证券研究所 联系人：杜婉桢邮箱：duwanzhen@hcyjs.com 证券分析师：徐康电话：021-20572556邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 证券板块整体呈现“极低估值+业绩爆发+并购催化”的多重共振态势，市场表现出显著的底部修复特征。从估值层面看，行业整体仍处于历史中位数下方，多家券商依然处于“破净”状态。业绩方面，已发布业绩公告的29家上市券商2025年归母净利润合计同比增长44%，自营业务表现亮眼；步入2026Q1，中信证券净利润预增54.6%、中金公司预增最高90%。同时，以东方证券公告收购上海证券100%股权，行业整合迈入实质性落地阶段，叠加筹码格局的动态出清，板块向上弹性进一步打开。建议投资者在当前成交额高位运行的背景下，积极关注行业龙头的估值修复机会，重点推荐中信证券及券商ETF。 一、核心数据跟踪 （一）个股涨跌 本周券商指数+0.8%，跑输上证指数0.8pct。从个股表现来看，本周A股券商、港股券商及金融IT板块呈现出一定的走势分化，其中头部及部分具备特定题材的券商股涨幅居前，而金融IT板块则整体表现相对平稳。 在A股券商方面，广发证券（+6.6%）、国信证券（+2.6%）及中金公司（+2.2%）位列涨幅榜前三，第一创业与华泰证券（均为+1.9%）紧随其后。相比之下，华林证券（-1.1%）与中银证券（-2.0%）等个股表现相对低迷，反映出资金在板块内存在一定的高低切换。 港股券商板块本周表现活跃，广发证券（+12.5%）领涨，中金公司（+4.5%）与东方证券（+3.9%）亦有亮眼表现，整体弹性略高于A股同类标的。 金融IT板块则以同花顺（+5.3%）为领头羊，但板块内部热度分化明显，指南针（-2.1%）及九方智投控股（-5.3%）等个股出现了不同程度的价格回撤。整体而言，市场资金在个股选择上更偏向于基本面稳健或估值具备吸引力的头部券商。 （二）融资融券 本周两融资金明显向电子、电力设备及通信等科技成长赛道集中，TOP3行业吸金效应显著；而非银金融行业则面临较大的流出压力，净买入额位居全行业末尾。 截至2026/4/17，市场两融余额26,710亿元，其中融资余额26,512亿元，融券余额198亿元。2026/4/13-4/17期间，融资买入额11,892亿元，融资净买入额13亿元。 在融资买入额方面，市场热度高度集中在科技与制造领域。SW电子以2613亿元的买入额高居榜首，紧随其后的是SW电力设备（1370亿元）、SW通信（1165亿元）、SW有色金属（783亿元）以及SW机械设备（749亿元）。相比之下，SW非银金融的融资买入额为240亿元，处于全行业中游水平。 从融资净买入额来看，资金流入趋势基本保持一致，排名前五的行业分别为：SW电子（157亿元）、SW电力设备（107亿元）、SW通信（79亿元）、SW有色金属（46亿元）和SW机械设备（34亿元）。SW非银金融在此期间的净买入额为-8亿元，在所有行业中排名最后。 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 （三）市场成交 本周A股日均成交额录得23,594亿元，yoy+10.3%。进入4月以来，市场日均成交中枢维持在21,590亿元的高位，尽管较3月的阶段性峰值（23,302亿元）小幅回落7.3%，但整体交投活跃度仍显著优于去年同期及去年四季度水平，显示出较强的存量资金博弈韧性。 资料来源：wind，华创证券注：2026M4统计时间为2026/4/1-4/19 二、行业重大事项 截至4月20日，已披露2025年年报的29家A股上市券商合计实现归母净利润1924亿元，yoy+44%，行业整体盈利能力实现显著跃升。 1）自营业务成为增长核心引擎：纵观各项业务条线，自营业务表现最为亮眼，合计贡献收入2,039亿元，同比大幅增长32%，是带动业绩超预期的主因。其中，中信证券（386亿元）、国泰海通（254亿元）在自营业务收入规模上继续领跑，体现了头部券商在复杂市场环境下的资产配置实力。 2）传统业务表现稳健：经纪业务随市场活跃度回暖，实现收入1,316亿元（yoy+45%）；投行与资管业务则分别实现35%与7%的增长，业务结构持续优化。 3）头部效应依然显著：盈利天花板进一步拉高，中信证券归母净利润均突破三百亿大关；国泰海通归母净利润同比大增114%，表现极具弹性；国联民生由于基数效应及整合利好，归母净利润同比增速高达406%，位居行业首位。 此外，2026年一季度头部券商延续高增态势。在已发布2026Q1业绩预增公告的券商中，中金公司预计实现归母净利润33.69亿至38.80亿元，yoy+65%至90%；中信证券实现归母净利润达102.16亿元，yoy+54.60%。 三、投资建议 当前券商板块处于“极低估值+业绩爆发+并购催化”的多重共振期，推荐行业龙头中信证券及券商ETF： 1）估值处于历史中枢下方，安全边际极高：目前证券行业整体估值仍处于历史中位数水平以下，PB估值仅在1.3x左右，位于近十年17.3%分位点。包含国泰海通、华泰证券等多家券商依然处于“破净”状态，极低的估值起点或意味着市场已充分消化悲观预期，向下空间极其有限。 2）一季度“开门红”验证景气度：得益于资本市场平稳向好、交易活跃度提升，各项主业协同发力，中信证券及中金公司一季度业绩预喜。强劲的内生盈利能力正成为估值修复最坚实的底层支撑。 3）筹码格局动态优化，静待右侧发力：市场目前处于筹码格局的动态出清期。随着前期调仓压力逐步释放，板块内部高低切换基本完成，机构持仓比例尚处于历史低位。在市场成交中枢抬升、交投活跃度维持高位的背景下，板块向上弹性巨大。 4）并购重组持续催化行业格局：监管层明确支持头部机构通过并购重组做优做强。随着东方证券+上海证券等案例的股权整合与资源协同进程加速，行业整合已由政策预期转入实质性落地阶段。这类典型案例不仅为市场提供了持续的题材催化，或更将有效提振板块整体的估值溢价水平。 四、风险提示 宏观经济波动：国内外宏观经济环境若发生超预期波动，可能直接影响市场交易活跃度及投资者信心，进而对板块营收造成压力。 资本市场改革进度不及预期：若证券行业相关政策出台或落地节奏放缓，可能影响行业创新业务的开展以及券商的整合进程。 市场成交额持续缩量：融资融券等信用业务与市场活跃度高度相关，若市场成交规模持续低迷，将对券商的经纪及利息净收入产生不利影响。 监管政策变动：若监管机构对证券交易、风险资本准备等政策进行超预期调整，可能增加金融机构的合规成本或业务开展难度。 金融组团队介绍 副所长、金融业研究主管、金融组组长、首席分析师：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士。2016年加入华创证券研究所，长期深入跟踪研究中国保险业、证券业、金融科技发展。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名、第十九届卖方分析师水晶球总榜单第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第三名、choice最佳非银分析师第一名、21世纪金牌分析师非银类第三名。2024年新财富最佳分析师非银行业入围、第十八届卖方分析师水晶球总榜单和公募榜单第四名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、choice最佳非银分析师。2023年新财富最佳分析师非银行业入围、21世纪金牌分析师第二名、Wind金牌分析师第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、Choice非银最佳分析师、《Institutional Investors》中国行业分析最佳进步团队。 高级分析师：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围。 高级分析师：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖保险行业及养老金领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创研究所，主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究，曾任职于长城证券。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及多元金融研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所