证券行业月报（2020年6月）：6月业绩爆发，支撑估值抬升，继续看好券商板块

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 证券行业月报（2020年6月） 推荐（维持） 6月业绩爆发，支撑估值抬升，继续看好券商板块  剔除已披露的子公司分红影响，40家上市券商披露6月经营情况，实现当月营业收入合计337.72亿元（同比+41%，环比+103%），净利润合计128.28亿元（同比+78%，环比+115%）；实现当年累计营业收入合计1547.43亿元（同比+19%），累计净利润合计625.70亿元（同比+23%）。  6月市场主要指数呈大幅上升态势，市场风险偏好提升，交投活跃度提升，直接利好券商经纪业务、资本中介业务、和自营业务，成为业绩的有效支撑。叠加5月基数较低，行业单月营收、净利润环比涨幅都超过100%。单月数据来看，国泰君安表现出色，实现营业收入27.80亿元（同比+5%，环比+77%）、净利润11.74亿元（同比+26%，环比+74%），净利润位列上市券商第一。1-6月累计业绩来看，中信证券龙头地位稳固，累计营业收入160.33亿元（同比+40%）、累计净利润65.87亿元（同比+37%）。受市场行情火热推动，中信建投（当月净利润环比+221%，累计净利润同比+86%）、国元证券（当月净利润环比+764%，累计净利润同比+102%）、第一创业（当月净利润环比扭亏为盈，累计净利润同比+171%）业绩弹性显著。本月，东方证券计提信用减值准备约10.3亿元、江海证券计提信用减值损失2.49亿元，可能将对2020年半年度业绩照成一定压力。本月，中信证券、国泰君安、中信建投等券商派放2019年现金红利，减少相应净资产。  2020年6月主要市场指标：（1）主要指数显著上涨，创业板大涨。沪深300指数6月末收于4164点，环比涨7.68%，上证综指涨4.64%，创业板指涨16.85%，券商行业涨12.36%。10年期国债收益率较上月末震荡上行21个bps。（2）交投活跃度上升，交易日较上月多2天。本月日均成交额7228亿元（环比上升16%，同比上升58%），与上月相比，同比上升31个百分点。月换手率为27.89%，较上月上升4.70个百分点。月末两融余额环比上升7.95%至11638亿元。（3）股权融资环比上涨，IPO同比大幅上涨。本月IPO共26家（上月为18家），增发31家（上月为23家）。股权融资金额合计1165亿元，较上月环比涨30.8%%。其中，IPO募资金额261亿元（环比上升63%，同比上升148%），再融资金额904亿元（环比上升24%，同比上升251%）。本月公司债和企业债合计募资2834亿元（环比上升23%，同比上升41%）。  投资建议：6月以来，市场流动性宽裕态势保持不变和资本市场改革进程加速，带动市场交投比活跃度回暖，风险偏好回升，叠加北上资金持续流入，利好券商经纪业务和重资本业务。进入7月，2日至8日沪深日均成交额连续突破万亿，北上资金连续净流入，推动主要指数显著上涨，沪深300较6月末上涨14.65%，券商指数上涨34.40%，跑赢大盘19.75%，β属性凸显。短期来看，流动性宽裕、居民配置权益产品意向提升、机构与外资呈现净流入，推动行业估值中枢上升；长期来看，金融供给侧改革为行业发展打开了巨大的成长空间，结合而成这轮券商行情的核心逻辑。我们基于基本面、估值及长期逻辑推荐华泰证券、中信证券、中金公司；重点关注中信建投（H）、以及估值较低且预期受益于区域市场改革的国泰君安、海通证券、招商证券和高弹性中小券商。  风险提示：央行收紧流动性；国内及全球疫情反复加重；实体经济复苏不及预期；二级市场被快速炒作、券商行情过度演绎、资金过度过快注入资本市场对服务实体经济带来干扰，可能面临监管风险。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E PB 评级 中信证券 33.5 1.17 1.33 1.58 28.63 25.19 21.2 2.68 推荐 华泰证券 24.14 1.18 1.29 1.5 20.46 18.71 16.09 1.79 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2020年07月08日收盘价 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 证券分析师：张径炜 电话：0755-82756802 邮箱：zhangjingwei@hcyjs.com 执业编号：S0360520060002 证券分析师：洪锦屏 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 执业编号：S0360516110002 占比% 股票家数(只) 45 1.16 总市值(亿元) 39,954.46 4.99 流通市值(亿元) 26,942.25 4.6 % 1M 6M 12M 绝对表现 43.49 26.01 34.24 相对表现 24.17 11.25 11.62 《证券行业跟踪报告：市场风险偏好提升，重视券商板块的配置机会》 2020-06-22 《证券行业跟踪报告：资本市场的星辰大海，需要什么样的券业航母》 2020-07-05 《证券行业跟踪报告：上涨空间来自于交易量与估值的正反馈》 2020-07-06 -9%6%22%37%19/0719/0919/1120/0120/0320/052019-07-09～2020-07-08沪深300证券相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 证券 2020年07月08日 证券行业月报（2020年6月） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表 1 上市券商6月经营数据（按累计净利润排名，单位：亿元） 单月数据 累计数据 营业收入 同比 环比 净利润 同比 环比 营业收入 同比 净利润 同比 中信证券 28.73 35% 149% 10.18 41% 129% 160.33 40% 65.87 37% 国泰君安 27.80 5% 77% 11.74 26% 74% 111.70 -3% 48.10 -5% 华泰证券 24.74 89% 106% 9.73 110% 114% 104.35 33% 44.69 28% 中信建投 20.42 92% 162% 10.05 122% 221% 89.79 62% 42.48 86% 海通证券 19.87 25% 187% 6.62 -20% 96% 87.35 4% 42.31 -1% 申万宏源 18.55 43% 131% 9.37 68% 101% 79.10 15% 40.70 40% 招商证券 14.73 20% 28% 7.32 65% 52% 88.18 24% 40.70 36% 广发证券 24.53 43% 93% 10.96 34% 102% 90.80 14% 40.50 19% 中国银河 11.49 27% 62% 6.27 141% 73% 74.20 21% 34.42 44% 国信证券 12.52 27% 44% 7.95 95% 366% 75.77 24% 32.65 22% 东方证券 15.14 91% 189% 0.85 25% -53% 59.34 43% 19.16 49% 安信证券 12.11 124% 67% 5.12 243% 65% 42.13 14% 17.49 35% 兴业证券 13.86 80% 178% 5.90 148% 401% 42.76 16% 12.67 18% 长江证券 6.42 30% 69% 2.67 75% 161% 31.64 -12% 10.46 -23% 方正证券 5.50 15% 55% 1.47 - 95% 32.13 7% 8.34 21% 国金证券 3.84 47% 16% 1.05 32% 20% 25.74 48% 8.27 39% 东兴证券 5.78 95% 327% 1.89 63% 164% 19.87 16% 8.25 -2% 华西证券 3.33 10% 98% 1.37 5% 193% 19.27 2% 7.85 1% 红塔证券 -0.86 - -134% -0.89 - -164% 14.00 - 7.31 - 东吴证券 5.47 69% 209% 2.21 137% 396% 21.37 14% 7.22 3% 东北证券 4.33 54% 400% 1.36 275% 1035% 18.90 14% 7.19 31% 西部证券 4.12 55% 171% 1.62 - 300% 16.77 1% 6.53 30% 长城证券 3.03 15% 102% 1.12 24% 174% 17.47 12% 6.36 28% 财通证券 8.39 27% 73% 2.05 -19% 45% 26.32 19% 6.33 -8% 华安证券 3.06 78% 436% 1.48 261% 21159% 13.97 13% 6.16 26% 浙商证券 4.20 56% 97% 0.98 15% 32% 21.65 54% 5.78 17% 国海证券 3.19 42% 129% 0.37 83% 43% 18.08 45% 5.73 67% 西南证券 3.54 20% 81% 0.80 109% -38% 14.40 -17% 5.36 -21% 国元证券 4.33 87% 169% 1.60 1458% 764% 15.88 29% 4.99 102% 山西证券 2.56 22% 167% 1.25 154% - 14.14 19% 4.97 28% 中银证券 2.11 - -19% 0.22 - -74% 13.34 - 4.47 - 南京证券 2.06 26% 51% 0.58 1% -5% 11.13 25% 4.21 14% 第一创业 2.24 130% 694% 0.67 - - 11.45 34% 3.96 171% 华鑫证券 0.88 -1% -77% 0.13 565% -93% 10.18 112% 3.49 494% 天风证券 3.04 -2% 14% 0.65 95% 29% 16.46 15% 3.25 34% 证券行业月报（2020年6月） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 单月数据 累计数据 营业收入 同比 环比 净利润 同比 环比 营业收入 同比 净利润 同比 中泰证券 7.64 - 75% 2.27 - 141% 12.01 - 3.20 - 华林证券 1.09 22% 96% 0.48 22% 69% 5.61 24% 2.74 49% 中原证券 1.20 -11% 80% -0.04 -116% -128% 8.04 -1% 1.13 -41% 太平洋 1.98 -29% - 0.74 -33% - 4.63 -56% 0.31 -91% 江海证券 0.74 3% - -1.88 - - 7.17 -39% 0.13 -97% 合计 337.72 41% 103% 128.28 78% 115% 1547.43 19% 625.70 23% 资料来源：公司公告，华创证券