铝早报：铝价区间震荡，氧化铝低位反弹

氧化铝

• 盘面：截至4月20日，氧化铝主力合约AO2609收盘价为2790元/吨，上涨4.65%，持仓量270849手，增加131159手。
• 供给：海外CIF价格上涨，进口矿到港量维持高位，4月17日总产量166.8万吨，开工率76.83%，运行产能8699万吨。
• 需求：电解铝产能增量有限，氧化铝需求提振乏力。
• 库存：全国氧化铝库存121.2万吨，增加0.9万吨，库存压力较大。
• 结论：几内亚铝土矿出口限制及高位海运费支撑成本，但难以逆转过剩格局，广西新建产能及检修产能复产将压制价格。短期建议观望，关注几内亚政策执行力度和中东地缘局势。
• 策略建议：观望。

电解铝

• 盘面：截至4月20日，沪铝主力合约AL2606收盘价为25125元/吨，下跌1.55%，持仓量351806手，减少18412手；长江现货A00铝报均价24910元/吨，下跌230元/吨，升贴水平均价-160。
• 供给：新疆、山东满载运行，内蒙古及云南开工率维持高位，政策约束下增量边际递减，吨铝利润扩张，供应刚性凸显。
• 需求：铝加工行业平均开工率64.7%，节后下游板块逐渐恢复开工。
• 库存：铝锭库存145.3万吨，增加3万吨；铝棒库存29万吨，减少0.2万吨，社会库存仍在累库。
• 结论：LME铝库存降至低位，现货升水高位，全球铝市场转向短缺，支撑铝价。内外价差修复后，需新的驱动变量，停火谈判及金融属性驱动构成利多，但局势反复存在不确定性。中长期看，铝价中枢上移方向确定，建议逢低布局。
• 策略建议：中长期逢低布局。

风险提示

• 国内政策超预期。