2025年报点评：卫星天地一体化龙头，深度受益于我国商业航天产业发展

2026-04-21 刘智中原证券棋落

核心观点：中国卫星2025年经营回暖，实现营收和净利润较快增长，商业航天成为发展新动能。公司作为小卫星研制与卫星应用领域的国家队，市场新签订单实现历史性突破，基本面扎实向好。
关键数据：
- 营业收入61.03亿元，同比增长18.35%。
- 归母净利润3555.67万元，同比增长27.38%。
- 扣非归母净利润758.37万元，同比增长58.46%。
- 整体毛利率8.23%，同比减少2.88个百分点。
- 经营活动产生的现金流量净额3.63亿元，较上年转正。
业务亮点：
- 成功发射11颗小/微小卫星，在轨风险应对能力提升。
- 商业航天订单交付量同比增长，市场新签订单实现历史性突破。
- 深度参与卫星互联网工程，供应星载核心部组件产品。
- 子公司航天恒星在卫星应用领域技术领先，星网应用院终端中标多个品类。
盈利预测与估值：
- 预测2026-2028年营业收入分别为72.01亿、86.42亿、106.3亿。
- 预测2026-2028年归母净利润分别为1.25亿、2.71亿、3.54亿。
- 对应市销率PS分别为15.52X、12.93X、10.51X。
- 维持“增持”评级，但指出公司盈利能力较弱，市盈率和市销率较高。
风险提示：
- 产业政策调整及客户集中风险。
- 商业航天市场竞争加剧风险。
- 技术创新与迭代风险。
- 市盈率较高，估值调整风险。