行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

公司信息更新报告：2025年公司业绩双增，高端化与出海驱动盈利改善

2026-04-20 吕明,邓健全,骆扬开源证券阿杰

核心观点与评级：维持“买入”评级。公司2025年实现营业收入191.4亿元（同比增长13.7%），归母净利润16.48亿元（同比增长47.0%），扣非归母净利润16.31亿元（同比增长48.9%）。单季度看，2026Q1营业收入45.2亿元（同比下降2.7%），归母净利润4.71亿元（同比下降7.0%）。考虑到公司海外销售持续加大投入，略微下调2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为22.09/25.60/31.25亿元，对应EPS为1.08/1.25/1.52元，当前股价对应PE为14.5/12.5/10.3倍。
盈利能力分析：2025年毛利率提升至19.0%（同比增长1.4个百分点），净利率为8.5%（同比增长2.3个百分点）。2026Q1营业利润率为12.52%（同比下降0.2个百分点），净利率为10.42%（同比下降0.5个百分点）。
收入拆分：
- 全地形车：2025年销量收入5.54亿元（同比增长62.54%），2026Q1销量收入2.00亿元（同比增长86.30%），产品结构持续优化，有望成为第二增长曲线。
- 无极系列摩托车：2025年销售收入39.54亿元（同比增长25.35%），出口额25.07亿元（同比增长86.28%），欧洲市场销量突破8万台（同比增长89.35%）。2026Q1销售收入9.69亿元（同比增长13.08%），出口销售收入6.65亿元（同比增长22.69%）。
- 三轮车：2025年销售收入18.28亿元（同比增长32.47%），出口额10.55亿元（同比增长65.95%）。2026Q1出口销售收入3.36亿元（同比增长47.07%）。
- 自主摩托车发动机（外销）：2025年销售收入24.39亿元（同比增长26.25%）。2026Q1销售收入7.77亿元（同比增长32.28%）。
公司亮点：
- 技术端：实现液压AMT、磁流变半主动悬架、VVT、视觉导航等技术突破，专利储备创历史新高，核心动力技术筑牢竞争壁垒。
- 品牌端：打造无极与隆鑫双核品牌体系，无极深耕欧洲高端市场，隆鑫覆盖全场景出行品类，自主品牌收入高速增长。
- 制造端：发动机工厂获评卓越级智能工厂，数字孪生、视觉检测等智能技术落地应用，生产效率与产品一致性提升。
风险提示：海外市场波动、贸易摩擦加剧、原材料波动、汇率变动等。