豆类日报：供需差异化显现 油强粕弱持续

核心观点

4月20日，豆类油脂期价走势分化，资金继续移仓远月。豆一期价震荡偏强，突破5日和10日均线压力，增仓1.6万手；豆二期价探底回升，承压于5日均线压力，增仓1.4万手；豆粕期价承压于60日均线支撑，上方承压于5日和10日均线压力，增仓4.1万手；菜粕期价探底回升，承压于5日和10日均线压力，增仓1.4万手。油脂期价震荡偏强，豆油期价反弹突破5日和40日均线压力，资金变化不大；棕榈油期价暂获60日均线支撑，反弹突破5日和40日均线压力，增仓1.41万手；菜籽油期价震荡偏强，反弹突破5日和10日均线压力，承压于40日均线压力，增仓1.1万手。

市场分析

当前美豆市场核心矛盾在于创纪录的国内压榨需求与疲软的出口销售之间的拉锯。美国大豆压榨量处于历史高位，但出口因南美大豆的激烈竞争而持续低迷。巴西大豆丰产格局已定，出口处于季节性高峰，对美豆出口份额构成持续挤压。中东地缘政治局势的不确定性为全球大宗商品市场，包括豆油及压榨利润平衡，增添了波动风险。国内市场基本面偏弱。二季度大豆到港量预期增加，叠加国内油厂开机率回升，豆粕进入累库周期。下游养殖业深度亏损，饲料企业采购谨慎，维持低库存策略，导致现货价格稳中走弱，市场观望情绪浓厚。菜粕方面，虽然随着加拿大油菜籽到港，原料供应趋于宽松，但下游水产养殖需求逐步进入旺季，为其价格提供了底部支撑和阶段性反弹预期。短期豆类市场将围绕压榨利润、南美出口节奏、北美天气及地缘风险等题材展开，短期豆粕期价震荡偏弱格局持续。

油脂市场分析

油脂市场呈现多空因素交织的复杂格局。短期来看，市场承压明显，地缘冲突带来的风险溢价部分回吐，而国内油脂整体供应宽松，库存高企，终端采购谨慎，抑制了价格的上涨动能。随着产地进入增产周期，马来西亚棕榈油出口疲软，形成了供增需减的格局，基本面暂缺支撑。然而，市场正处于关键的观察窗口。一方面，中东局势反复，通过推高原油价格、改善生物柴油行业利润的传导链条，持续为植物油价格提供潜在支撑。另一方面，更长期的潜在驱动正在酝酿。气象模型显示，今年可能遭遇强厄尔尼诺事件，这对棕榈油单产的滞后性影响可能在未来重塑全球供应格局。同时，美国、印尼等国的生物柴油政策落地预期，将成为未来需求端最核心的引擎。整体来看，油脂市场短期延续震荡，受地缘情绪与弱现实基本面拉扯。油脂板块支撑强于粕类，油强粕弱格局持续。

产业动态

1. 美国气象学家约翰·巴拉尼克称，一股强冷锋将在未来几天横扫美国，导致平原和中西部大部分地区出现霜冻。
2. 欧盟委员会数据显示，2025/26年度欧盟油籽以及植物油进口量总体低于去年，反映国内油籽产量以及压榨预期增长。
3. 布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至4月15日当周，阿根廷2025/26年度大豆收获进度为6.2%，高于一周前的2.4%，但近期降雨导致田间通行困难，收获作业受阻。交易所维持2025/26年度阿根廷大豆产量预测不变，仍为4,850万吨。

研究结论

短期豆类市场将围绕压榨利润、南美出口节奏、北美天气及地缘风险等题材展开，短期豆粕期价震荡偏弱格局持续。油脂市场短期延续震荡，受地缘情绪与弱现实基本面拉扯。油脂板块支撑强于粕类，油强粕弱格局持续。