核心观点与关键数据
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中国市场已具外资加仓基础
- 全球变局机遇：非美资产相对价值抬升，中国科技资产吸引力增强，人民币升值预期支撑A股估值中枢。
- 国际经验：外资增持通常发生在经济增速转型期，经济体量扩张（中国GDP全球份额2017年超15%）为外资加仓提供前提。
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消费结构与政策逻辑分化
- 消费结构分化：社零增长受以旧换新政策退坡拖累，服务消费亮眼（1-3月增长5.5%），反映居民消费意愿仍强。
- 政策逻辑分化：
- 商品消费：政策核心为“补购买力”，以旧换新政策退坡影响明显。
- 服务消费：聚焦解决“优质供给不足”，未来将围绕基本、升级及个性化服务展开。
- 居民消费倾向改善：央行调查显示，倾向“更多消费”的居民占比升至22.5%。
研究结论
- 中国资本市场具备外资加仓基础，经济韧性与政策支持推动人民币温和升值，科技资产吸引力增强。
- 消费结构分化但韧性仍在，服务消费成为重要增量来源，政策需分别针对商品消费的“补购买力”和服务消费的“优质供给”。
