公司2025年收入19.48亿元，同比+11.11%，Q4收入9.58亿元，同比+47.65%，环比改善明显，创单季度新高。分业务看：
- 电子工艺装备收入18.79亿元，同比+9.89%，新品化学清洗机、键合机等放量；
- 备件收入0.48亿元，同比+50.38%，随存量机台增长稳定增长；
- 存货/合同负债同比分别+30.26%/+52.51%，推测在手订单充足，后续收入有望提速。
费用投入加大影响盈利，2025年归母净利润/扣非净利润分别为0.72/-0.18亿元，同比-64.64%/-124.67%；Q4归母净利润/扣非净利润0.83/0.76亿元，同比-14.10%/+127.28%。2025年销售净利率/扣非净利率为3.63%/-0.93%，同比-7.86/-5.11pct；Q4销售净利率/扣非销售净利率为10.11%/7.89%，同比-4.74/+2.76pct。具体：
- 毛利率35.39%，同比-2.28pct，设备毛利率下降或因订单结构、生产交付等影响；
- 期间费用率38.13%，同比+1.37pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别+2.53/+1.80/+0.90/-3.85pct；
- 非经损益0.90亿元，同比减少0.40亿元，主要系政府补助减少。
公司卡位Track、化学清洗等核心环节，是少有提供整套先进封装产品线设备商，且北方华创入主赋能：
- 前道Track持续获得头部客户订单，客户认可度提升；
- 前道清洗设备：物理清洗机获批量订单，化学清洗机工艺覆盖率90%+，高温SPM对标海外龙头；
- 先进封装设备：涂胶显影机、单片式湿法设备获批量重复订单，临时键合机、解键合机通过客户验证量产，Frame清洗设备逐步放量；
- 化合物等小尺寸设备已批量应用于主流厂商。
投资建议：调整2026-2027年营收预测为25.00、32.30亿元（同比+28.3%、+29.2%），归母净利润预测为2.12、4.51亿元（同比+196.1%、+112.2%），EPS为1.05、2.23元。新增2028年预测营收43.25亿元（同比+33.9%），归母净利润6.42亿元（同比+42.4%），EPS为3.18元。对应2026-2028年PE分别为172.85、81.45、57.18倍，维持“增持”评级。
风险提示：半导体行业景气下滑、新品拓展不及预期等。
