南华期货天然橡胶产业周报：供增需弱预期，橡胶承压震荡

——供增需弱预期，橡胶承压震荡 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647）研究助理：黄超贤（期货从业证号：F03147169）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年4月20日 一、核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 中东局势反复带来宏观情绪扰动，天胶原料偏紧形成成本支撑，但库存与需求压力仍存，且上周合成降息随局势降温拖拽天胶。国内开割，初期上量有限，价格较为坚挺。天胶主要产区前期高温少雨，局地开割进程受阻，原料表现坚挺支撑期价，近期海南、泰国南部等重点产区将有雨水缓解，伴随气温回落，天气担忧有所消退，供应上量压力增加。海外原料维持高位，浓乳替代需求加强，水杯价差走扩，支撑浅色胶估值。海外产区整体物候条件尚可，二季度开割暂无大碍，但需要关注后续降雨以及年中厄尔尼诺下的天气变化。目前原料成本上涨压力逐步向下传导，轮胎厂开工有所回落，部分降负或短暂停产。前期内售订单交付带动成品去库，抢备货透支后续采购热情，内销速度放缓。终端消费与库存有压力，全钢胎利润承压更大，轮胎厂集中发布涨价函，半钢胎临近双反裁决，终端需求兑现存在不确定性，下游负反馈初步形成，后续关注干胶与下游成品去库节奏和轮胎开工情况。长期天然橡胶供需结构支撑整体估值；但中期仍存季节性供应上量压力，重点关注天气变化对胶水释放进程的影响。未来地缘局势扰动宏观预期，预计价格季节性承压，短期则维持震荡。 ∗近端交易逻辑 RU仓单偏低，价格随宏观情绪波动，现货维持去库，胶水原料价格居高，估值偏强将带来一定支撑。NR近期与印尼标胶有所分化，印尼标胶进口下滑与近期仓单偏少，有所走强，而非洲胶走低形成拖拽；国内轮胎厂订单稳定但高成本压制利润，经济预期不稳定下，橡胶高库存和成本走高加强观望情绪，逢低刚需采购，库存去化缓慢。未来关注新交割标准的升贴水细则公布。 顺丁橡胶、丁苯橡胶供应趋紧，高价凸显天胶性价比，但最近地缘风险有所缓解，合成橡胶大幅走弱，替代需求驱动的有所减弱，对天然橡胶估值形成一定拖拽。 source：同花顺,上海钢联,南华研究 *远端交易预期 海外产区进入低产季，原料趋紧价格持续走高，对后期胶价形成支撑。整体产区物候正常，国内前期高温少雨阻碍割胶，后续逐步缓解，未来天气仍有不定性，关注年中厄尔尼诺影响，潜在影响强度较此前预测有所提升。 前期轮胎产销表现良好带动下游去库加快，但存在提前采购透支后续需求问题，轮胎库存转累。国内消费刺激政策持续跟进，汽车终端销量偏弱，轮胎和汽车配套出口增长维持高韧性，对轮胎需求提供支撑。新能源乘用车和重卡后市预期良好，汽车尤其是新能源汽车对外出口长期向好。后期新能源补贴退坡带来需求增长阻力，但一季度固定资产投资回暖，新一轮国标替换与以旧换新政策给予支撑。 伊朗局势近期有所缓和又反复，海峡有望通过出口实现通畅，后续仍有进一步升级风险；长期高油价将带来全球经济衰退风险，对橡胶整体需求存在潜在利空。未来关注和谈情况与战争进度。 欧洲、巴西双反政策、美国关税带来抢出口效应，远期仍存在压制影响。EUDR延期尚有更改可能，且碳关税壁垒逐步落地。随着下游国际化竞争升级带来贸易保护政策频发、美国制造业回流政策导向未变，远端出口需求风险仍需计价。 source：上海钢联,wind,南华研究 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗价格区间：未来RU主力合约短期参考震荡区间为15800-17000，短线支撑点位关注16000；NR主力合约价格区间参考13000—14200，短线支撑点位关注13500。 ∗趋势研判：宏观情绪摇摆，天气前景不定，库存累库，需求端分化承压，区间支撑与压力并存，短期仍将承压震荡。 【策略建议】 ∗单边策略：长期逢低偏多思路，中期承压运行，短期延续偏弱，有待寻底企稳，持续关注天气与供应上量。 *对冲策略：宽跨策略持有。 ∗基差策略：观望。 ∗月差套利策略：RU5-9反套轻仓持有。 ∗品种套利策略：NR-RU持有。RU-BR价差轻仓持有，关注伊朗局势变化。 source：同花顺,南华研究 1.3产业客户操作建议 第二章重要信息及关注事件 2.1上周重要信息 【利多信息】 1、地区局势有望缓和，宏观情绪持续回暖。巴基斯坦国防部长阿西夫4月13日表示，美伊重启谈判的前景依然存在，新一轮谈判将很快开始。另据美媒报道，巴基斯坦、埃及和土耳其将在未来几天继续与美国和伊朗进行会谈，以弥合分歧，推动达成结束战争的协议。 2、据马来西亚统计局数据，2026年2月天胶出口量同比降38.2%至33,897吨，环比降20%。其中48.9%出口至中国，其他依次为德国17.8%、阿联酋10.1%、葡萄牙3.5%、巴西3.2%。2月马来西亚天胶进口量为77,945吨，同比降27.8%，环比降20.4%。标准胶、浓缩乳胶、其他形状天然橡胶为主要进口类别，其主要进 口来源国为泰国、科特迪瓦、菲律宾、缅甸等。2月可监控天胶总产量为21,705吨，同比降39.7%，环比降24.1%。其中小园种植产量占87%，国有种植园产量占13%。2月马来西亚天然橡胶库存为139,985吨，环比增3.3%。其中78.5%库存集中于橡胶加工商手中，下游终端库存占21.4%，大型种植园主库存占0.1%。2月国内天胶消费总量同比增1.9%至21,238吨，环比降5.9%。乳胶手套行业依然是马来西亚天胶消费的主力军，消费占比68.4%，轮胎和胶管消费占比8.5%，橡胶线占比13%，其他行业占比10.1% 4、中国社会融资规模存量2026年3月达456.46万亿元，同比增长7.92%，增速较前期持续回落，环比增长1.12%，仍处历史同期较高水平。自2025年6月以来，同比增速由8.89%逐月下行，显示金融总量扩张节奏放缓。 5、全球天胶处于低产季。云南和海南初期上量有限，泰国东北部、越南产区其他高纬度产区大部分仍处于停割。2026年三季度高概率转为厄尔尼诺状态，天气扰动需关注。 【利空信息】 1、地区局势导致航运持续受阻，利空制品出口需求。根据总统公告，美国中央司令部部队将于美国东部时间4月13日上午10点（北京时间22点）开始，对进出伊朗港口的所有海上交通实施封锁。此次封锁将一视同仁地针对所有进出伊朗港口及沿海水域的各国船只，包括阿拉伯湾和阿曼湾的所有伊朗港口。 2、进出口双增。据海关统计，今年一季度，我国货物进出口11.84万亿元，同比增长15%。其中，出口6.85万亿元，增长11.9%；进口4.99万亿元，增长19.6%。2026年3月天然及合成橡胶（包括胶乳）进口为78.7万吨，环比+31%，同比+3.6%，累比+0.5%。2026年一季度中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计219.1万吨，较2025年同期的218.3万吨增0.4%。此外，据QinRex最新数据显示，2026年一季度，科特迪瓦橡胶出口量共计483,650吨，较2025年同期的478,561吨增加1.1%。单看3月数据，出口量同比增5.3%，环比增2.6%。 3、截至2026年4月12日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量71.44万吨，环比上期增加1.43万吨，增幅2.05%。保税区库存12.51万吨，增幅2.49%；一般贸易库存58.92万吨，增幅1.96%。青岛天然橡胶样本保税仓库入率减少1.43个百分点，出库率减少3.74个百分点；一般贸易仓库入库率减少1.39百分点，出库率减少2.25个百分点。 4、据悉近期部分轮胎厂商产线降负运行，其中有全钢胎产线短暂停工。未来临近五一假期，部分轮胎厂排产或有降低。 5、下游轮胎厂普遍涨价，终端压力传导有待检验。4月15日，中策橡胶、赛轮集团、万力轮胎三大行业巨头相继发布调价通知，将本轮涨价潮推向新的高潮。根据通知函件，中策橡胶自4月16日起火速执行补充调价，全钢16寸轻卡胎上调1%，特定规格上调3%，丁基内胎及垫带上调2%-5%；赛轮集团宣布自5月1日起，对TBR（全钢胎）产品价格上调3%-5%；万力轮胎则将调价窗口定在5月10日，TBR内销全品牌上调3%-4%，且存在再次调价的可能性”。 6、中东局势推动高油价，对全球经济增长带来负面影响。国际货币基金组织（IMF）4月14日发布《世界经济展望报告》，将2026年全球经济增长预期下调0.2个百分点至3.1%，主因中东战事冲击，部分被近期强劲 数据及关税下调抵消。若战事及高油价持续，增速或降至2.5%，极端情况下恐跌至2%；全球通胀率将升至4.4%，持续高企则可能攀升至5.4%。 7、全球通胀压力初步显现。美国劳工统计局周二发布的报告显示，作为最终需求商品和服务上游成本指标的生产者价格指数（PPI），经季节性调整后环比上涨0.5%，增速与2月持平，同比上涨4%，为2023年2月以来最大涨幅。如市场预期，能源是推动PPI上涨的主要因素。欧盟统计局周四公布数据显示，欧元区3月CPI同比涨幅终值为2.6%，略高于此前的初值及市场预期的2.5%；核心CPI同比涨幅为2.2%，与初值及预期一致。本次通胀上行主要受能源价格拉动，3月欧元区能源通胀升至4.9%，成为推高整体通胀的核心因素。本月初公布的初步数据显示，3月CPI同比涨幅达2.5%，不仅创下2025年1月以来的最高水平，也是今年该指标首次突破欧洲央行设定的2%通胀目标。目前市场普遍预期欧洲央行2026年至少加息两次，但4月的会议有较大概率维持当前货币政策不变。 2.2本周关注重点 1、关注国内开割上量情况和后续降雨情况。海外产区低产季，关注物候条件和开割情况。2、关注海外产地原料价格变化，尤其是泰国胶水、马来西亚胶水价格。3、关注天胶库存去化速度，关注全乳仓单注册与20号胶仓单注销情况。4、关注伊朗局势变化，尤其是合成橡胶成本支撑、制品出口贸易阻碍影响、宏观情绪变化。5、关注进出口细分数据，包括原料进口与成品出口。6、宏观方面，关注商品整体情绪变化；关注美伊谈判进度、海峡通行情况。数据方面关注：中国3月规上工业利润、4月国内PMI、美国3月新增耐用品订单数据、3月PCE数据、4月pmi数据、欧盟3月失业率季调数据等。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 ∗单边走势 地缘局势消息扰动，宏观情绪逐渐对局势脱敏，且预期有所转好。低产季原料成本支撑，未来产区雨水改善干热天气，天气炒作有所消退，且合成橡胶价格下跌拖拽，上周天胶延续震荡下跌。 3.2现货行情与价差分析 【现货行情】 ∗现货价格变化 ∗交割品价格走势 【期限结构分析】 ∗基差变化 全乳胶基差维持窄幅震荡，目前全乳仓单与老全乳库存压力不大，未来一定程度受开割预期压制。泰国胶水成本高位，烟片估值持平。 越南进口减少，3L胶库存低位去库，价格与RU平水，但目前越南开割预期正常，支撑与压力并存，关注越南后续天气。 全乳上量预期增强，泰混基差延续正套，预期支撑RU，走势仍存空间。 source：wind,上海钢联,南华研究 source：wind,彭博,上海钢联,南华研究 source：同花顺,上海钢联,南华研究 source：同花顺,上海钢联,南华研究 source：同花顺,上海钢联,南华研究 ∗月差结构 全乳胶维持去库，现货持稳，今年国内产区物候转好，后续开割恢复，而年中存在厄尔尼诺风险。叠加近期受局势担忧，宏观情绪摇摆，RU维持c结构。 干胶库存与后续进口预期压制，下游高价接货意愿有限。低产季原料走高带来一定中端支撑，整体维持C结构。 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 【外盘行情】 ∗外盘单边走势 ∗外盘月差结构 source：上海钢联,南华研究 source：彭博，南华研究 source：彭博,南华研究 ∗内外价差 【虚实盘比与情绪指标】 从橡胶虚实盘比和情绪指标来看，近期天胶多空交织，RU、NR主力合约虚实比走高。 source：同花顺,南华研究 【品种价差分析】 ∗干胶现货价差