核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：天然橡胶市场延续多空分歧下的震荡行情，主要矛盾在于泰国洪水减产担忧消退，下游需求支撑边际走弱。库存累库，轮胎产销和出口环比下降，下游库存压力增加，交投情绪较弱。长期来看，全球总产能周期尚未完全达峰，供应压力加大，而内需稳增长需要持续的宏观激励，出口增长面临风险挑战，中长期维持中性偏弱。
- 交易型策略建议：
- 行情定位：RU2605短期参考震荡区间14900—15500，NR2601震荡区间11900—12400。预计维持震荡格局。
- 策略建议：短期多空分歧大，观望为主，关注区间上下沿的回调机会；单边可结合保护性期权；RU基差高位，进一步走高空间有限；RU1-5价差目前有利于近月多头下的正套行情，但月差或有限；深浅价差逢低做阔，天胶-合成价差或仍有一定做扩空间。
- 产业客户操作建议：短期观望，关注震荡区间上下沿的回调机会。
重要信息及关注事件
- 上周重要信息：
- 利多信息：央行开展10000亿元买断式逆回购操作，乘用车市场零售量增长，美国ADP就业数据低于预期，美联储降息概率提升，中国物流业景气指数回升，云南逐步停割，海南原料抢收。
- 利空信息：中国制造业PMI下滑，上期所修订交割细则，天然橡胶社会库存增加，ANRPC天胶月报显示全球产量预计小幅增加，需求预计增加0.8%，印尼向中国出口天然橡胶环比减少，中国轮胎开工率波动，EUDR确定延期。
- 本周关注重点：云南天气与停割进度，海南上量进度，泰国南部、马来半岛和印尼后期雨势，干胶进出口情况及社会库存变化，下游轮胎出口数据和开工情况，美联储利率决议和其他国家央行动态，中国贸易帐数据、CPI和PPI同比数据。
盘面解读
- 价量及资金解读：RU主力合约维持偏弱震荡，NR主力合约同步震荡，RU空头持续增仓，NR空头持仓逐步减少。
- 现货行情与价差分析：
- 现货行情：全乳基差维持回归趋势，NR锚定印标维持弱势，其他现货与NR基差走扩。
- 期限结构分析：RU整体重心下移，现货与01合约坚挺，C结构转浅，现货端较强但预期偏弱。NR结构变化不大，整体下移。
- 外盘行情：泰国供应担忧减弱，日本烟片期货回落，新加坡标胶震荡走弱。
- 虚实盘比与情绪指标：橡胶情绪有所回升，下游轮胎需求情绪平淡，微幅转暖。RU仓单低，虚实盘比高，关注多空博弈；NR虚实盘比回落。
- 品种价差分析：深浅价差震荡走扩，全乳相对估值持续修复，天胶-合成价差维持高位，后期或仍有走扩空间。
估值和利润分析
- 产业链利润跟踪：
- 原料成本：整体原料价格坚挺，部分原料价格上移，云南提前降温导致停割，海南原料抢收支持，泰国南部降雨减弱。
- 加工利润：国产胶全乳胶交割利润震荡上移，TSR9710缓慢走跌；进口胶泰国烟片利润小幅回升，泰标利润走低，泰混利润下滑。
供需及库存推演
- 供应端：
- 国内进口情况：10月中国天然橡胶与合成橡胶进口数量同比增长，环比减少。1-10月进口同比增加17.2%，混合胶进口环比下滑19.23%，同比下滑9.72%。
- 需求端：
- 主产国总量需求：中国10月需求同比环比均下滑，海外除印度外均走低。
- 轮胎产销情况：全钢胎开工率小幅上移，半钢胎开工率小幅回升，国内轮胎出口环比明显下滑。
- 替换需求：国内物流业景气程度平稳，公路运价指数高位回调，固定资产投资增速放缓，长期或对货运物流带来的总量替换需求增长带来抑制。
- 配套需求——汽车：国内乘用车销量小幅改善，商用车销量强劲，汽车出口实现环比和同比增长，新能源乘用车出口连续5个月保持接近100%的高增速。
- 配套需求——重型货车与工程机械：重型货车产量维持较高增长，新能源重卡销量有所回落，工程机械内销加出口10月累计同比增长11.4%，出口维持稳增。
- 海外轮胎产量：日本轮胎产量整体持稳，全钢胎表现强劲，泰国今年轮胎出货指数表现同比增长。
- 海外轮胎需求：美国轮胎进口逆势增长，中国对美国轮胎出口阻力减弱；欧洲乘用车产销表现平稳，日韩汽车产量同比下滑。
- 库存端：
- 期货库存：沪胶本周仓单数量为45530吨，小幅增加，胶价对仓单注册刺激偏弱。20号胶仓单数量为57355吨，增速略快于季节性趋势。
- 社会库存：青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量环比增加1.27万吨，增幅2.71%。
