大宗商品：铝，铝价外强内弱，“进减出增”或助力国内去库

大宗商品 作者 铝：铝价外强内弱，“进减出增”或助力国内去库 本周核心观点：本周在美伊停火预期推动下，风险偏好回升；油价冲高带动美国3月CPI上行，但核心CPI低于预期，市场对年内降息预期升温。铝市方面，海外地缘扰动持续，伊朗铝厂遇袭加剧供应风险，铝价呈现外强内弱特征。据阿拉丁消息，俄铝计划将部分对华出口铝锭转销至其他亚洲市场，国内原铝进口或将缩减。同时国内外价差拉大与海外高升水将增强国内铝材出口优势，预计国内铝市将呈现“原料进口缩减、铝材出口增加”的结构性调整，助力国内去库。 分析师刘耀齐SAC：S1070526010002邮箱：liuyaoqi@cgws.com 相关研究 铝价周内窄幅震荡，海外现货升水回落。截止2026年4月10日，国内长江有色A00铝价收于24535元/吨，环比+0.1%，SHFE铝价收于24610元/吨，环比-0.2%。截至4月10日，LME铝收于3509.5美元/吨，环比+1.3%。 1、《原油：供应中断风险担忧，油价继续偏强》2026-04-072、《乙二醇：供应损失延续增加，去库加速》2026-04-073、《铜：宏观与基本面博弈持续》2026-04-06 本周，日本MJP铝锭现货升水（CIF）295美元/吨，环比-2%；欧洲P1020A铝锭完税价升水590美元/吨，环比-1%；美国中西部DDP电解铝溢价2340美元/吨，环比不变。 美国3月CPI符合预期，但核心CPI低于预期。本周美元指数回落，收报98.6997，周环比-1.49%。据金十数据，美国3月未季调CPI年率录得3.3%（前值2.4%），为2024年5月以来新高，符合市场预期；美国3月未季调核心CPI年率录得2.6%（前值2.5%），低于预期的2.7%。CPI数据公布，市场对美联储年内降息一次的押注有所上升。 国内新增产能继续投产，伊朗阿拉克铝厂遭到袭击。本周国内电解铝运行产能新增1万吨，产量环比增加0.02%。据新华社，海外本周伊朗阿拉克铝厂遭到袭击。 下游开工率微降0.5%。截至2026年4月10日，铝加工企业平均开工率为64.7%，较上期下降0.5个pct。 高铝价抑制下游主动补库意愿，下游维持低库存。截至2026年4月10日，国内铝锭库存155.6万吨，环比增加1.4万吨；国内铝棒库存51.58万吨，环比减少3.2万吨；国内铝锭+铝棒库存207.18万吨，环比减少1.8万吨。截至4月10日，LME铝库存39.9万吨，环比减少1.5万吨。 氧化铝走弱，盈利环比小幅扩张。截至2026年4月10日，按照行业90分位测算，现金成本17229元/吨，完全成本17800元/吨，行业90分位吨净利（不含税）4470.11元；按照100%自备电测算，完全成本15597元/吨，环比-0.3%，行业即时吨净利（不含税）5932元，环比+0.8%。 风险提示：宏观经济波动带来的风险、地缘冲突快速缓和、国内电解铝供给扰动的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 内容目录 1.价格：铝价周内窄幅震荡，海外现货升水回落......................................................................................42.宏观：美国3月CPI符合预期，但核心CPI低于预期............................................................................43.供给：国内新增产能继续投产，伊朗阿拉克铝厂遭到袭击......................................................................54.需求：下游开工率微降0.5%..............................................................................................................75.库存：高铝价抑制下游主动补库意愿，下游维持低库存.........................................................................96.盈利：氧化铝走弱，盈利环比小幅扩张..............................................................................................117.进出口：1-2月我国累计进口原铝39.1万吨，同比增长8%.................................................................11风险提示.................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：铝价走势（元/吨；美元/吨）.........................................................................................................4图表2：日本MJP铝锭现货升水（CIF）（美元/吨）....................................................................................4图表3：欧洲P1020A铝锭完税价升贴水（美元/吨）....................................................................................4图表4：美国中西部DDP电解铝溢价（美元/吨）........................................................................................4图表5：美元指数.....................................................................................................................................5图表6：美国核心PCE&CPI当月同比（%）................................................................................................5图表7：电解铝企业已减产、拟减产情况（单位：万吨）..............................................................................5图表8：电解铝企业拟投产、在建产能可投产情况（单位：万吨）.................................................................6图表9：国内电解铝产能周度运行情况统计（万吨）.....................................................................................7图表10：国内电解铝周度产量（万吨）......................................................................................................7图表11：国内电解铝月度表观需求（万吨）................................................................................................8图表12：铝加工行业平均开工率（%）......................................................................................................8图表13：铝型材开工率（%）...................................................................................................................8图表14：铝线缆开工率（%）...................................................................................................................8图表15：铝板带开工率（%）...................................................................................................................8图表16：铝箔开工率（%）......................................................................................................................8图表17：国内铝锭总库存走势（万吨）......................................................................................................9图表18：国内铝棒总库存走势（万吨）......................................................................................................9图表19：国内铝锭年度社会库存走势对比（万吨）......................................................................................9图表20：国内铝棒年度总库存走势对比（万吨）.........................................................................................9图表21：国内铝锭及铝棒总库存走势对比（万吨）....................................................................................10图表22：国内铝锭及铝棒总库存走势（万吨）..........................................................................................10图表23：全球铝年度总库存走势对比（万吨）..........................................................................................10图表24：LME铝期货库存变动（万吨）..........................................................................