2025年年报点评：各项业务加速转型发展，经营业绩刷新历史新高

各项业务加速转型发展，经营业绩刷新历史新高 ——华安证券(600909)2025年年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 发布日期：2026年04月20日 2025年年报概况:华安证券2025年实现营业收入50.68亿元，同比+31.11%；实现归母净利润21.08亿元，同比+41.92%；基本每股收益0.45元，同比+40.63%；加权平均净资产收益率9.11%，同比+2.3个百分点。2025年拟10派1.20元（含税）。 点评：1.全面推进财富管理买方转型，代买代销实现同比高增，合并口径经纪业务手续费净收入同比+37.29%。2.股权融资业务实现标杆项目落地，债权融资规模明显回升，合并口径投行业务手续费净收入同比+89.13%。3.券商资管持续优化升级业务结构，收入排名稳居行业前列，合并口径资管业务手续费净收入同比+1.45%。4.自营业务年化投资收益率大幅高于对标公募基金，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+30.56%。5.两融余额创历史新高，质押规模小幅下降，合并口径利息净收入同比+38.77%。 投资建议:报告期内公司财富管理买方转型成效初显，代买业务竞争力稳固，代销、投资咨询业务实现较快增长；股权融资业务回暖复苏完成标杆项目落地，债权融资业务打造特色项目承销规模明显回升；券商资管推进多元资产投资能力建设，“固收+”品牌影响力持续扩大，收入排名稳居行业前列，私募基金业务具备较强的差异化竞争力；自营业务加速从方向型向交易型、多元化、策略化转型，年化投资收益率明显跑赢对标基准。2025年公司保持了连续争先进位的发展势头，经营业绩创历史新高。预计公司2026年、2027年EPS分别为0.45元、0.49元，BVPS分别为5.32元、5.62元，按4月17日收盘价5.70元计算，对应P/B分别为1.07倍、1.01倍，维持“增持”的投资评级。 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差 《华安证券(600909)中报点评：营收、净利创上市以来同期最好水平》2025-09-05《华安证券(600909)年报点评：资管品牌影响持续提升，自营驱动业绩稳步增长》2025-04-22 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 华安证券2025年报概况： 华安证券2025年实现营业收入50.68亿元，同比+31.11%；实现归母净利润21.08亿元，同比+41.92%；基本每股收益0.45元，同比+40.63%；加权平均净资产收益率9.11%，同比+2.3个百分点。2025年拟10派1.20元（含税），与中期已实施的10派0.40元（含税）以及本年度已实施的股份回购金额1852万元合并计算，分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润比率为38.35%。 点评： 1.经纪业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比提高的幅度较为明显 2025年公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他收入占比分别为29.2%、3.4%、11.0%、7.6%、44.9%、3.8%，2024年分别为23.7%、2.0%、12.1%、6.1%、38.4%、17.7%。 2025年7月8日，财政部发布标准仓单交易相关会计处理实施问答，对于频繁签订买卖标准仓单的合同以赚取差价、不提取标准仓单对应商品实物的仓单交易，按照《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》的规定进行会计处理，即不应确认销售收入，而应将收取的对价与所出售标准仓单的账面价值的差额计入投资收益。自2025年1月1日起，公司按照净额法确认大宗商品贸易收入，并对可比期间财务报表数据进行追溯调整。 受会计政策变更以及各主营业务经营变化的影响，2025年公司经纪及投行业务净收入、利息净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，资管业务净收入、其他收入占比出现下降。其中，经纪业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比提高的幅度较为明显，其他收入占比显著下降；资管业务净收入同比实现增长但增幅较小，占比下降属于被动下降。 2.全面推进财富管理买方转型，代买代销实现同比高增 2025年公司实现合并口径经纪业务手续费净收入14.80亿元，同比+37.29%。 报告期内公司全面推进财富管理买方转型，聚焦客户全周期资产配置需求，业务转型成效逐步显现。截至报告期末，公司客户总资产规模突破4400亿元。机构经纪业务方面，截至报告期末，公司托管产品规模同比+63.43%；机构客户资产规模1670亿元，产品户股基交易量同比+115.1%；实现专业化交易业务收入（含券结）7209万元、同比+85.66%。报告期内公司实现代理买卖证券业务、交易单元席位租赁净收入分别为11.86亿元、0.33亿元，同比分别+41.65%、-30.62% 代销金融产品业务方面，报告期内公司公私募产品销售与保有规模大幅增长，以资产配置、持仓复盘、市场解读为核心的买方投顾转型整体框架基本成型。截至报告期末，公司金融产品保有规模超500亿；基金投顾品牌“鑫易投”服务资产规模超30亿元，同比+300%。报告期内公司实现代销金融产品业务净收入1.25亿元，同比+122.73%。 期货经纪业务方面，报告期内华安期货不断优化经纪业务结构，新增特殊法人客户78户，完成12家上市公司及子公司套期保值服务，首次协助客户成功申请交割品牌及交割库。截至报告期末，华安期货客户权益突破64亿元，同比+41%。报告期内公司实现期货经纪业务净收入1.36亿元，同比-1.26%。 3.股权融资业务实现标杆项目落地，债权融资规模明显回升 2025年公司实现合并口径投行业务手续费净收入1.74亿元，同比+89.13%。 股权融资业务方面，报告期内公司实现突破性增长，完成恒鑫生活创业板IPO、安孚科技 并购重组等标杆项目。根据Wind的统计，报告期内公司股权融资承销金额（包括首发、增发、配股、优先股、可转债、可交换债，按上市日）17.02亿元，去年同期未实现股权项目落地。根据Wind的统计，截至2026年4月17日，公司暂未有IPO项目申报（不包括辅导备案登记项目）。 债权融资业务方面，根据Wind的统计，报告期内公司各类债券承销金额226.12亿元，同比+36.93%。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 4.券商资管持续优化升级业务结构，收入排名稳居行业前列 2025年公司实现合并口径资管业务手续费净收入5.58亿元，同比+1.45%。 券商资管业务方面，报告期内华安资管着力推进多元资产投资和能力体系化建设，持续优化升级业务结构；产品创新迭代加速，定制化能力显著提升。报告期内华安资管收入排名连续五年稳居行业前20，权益及混合类产品业绩表现突出、“固收+”品牌影响力持续扩大。 私募基金业务方面，报告期内公司私募基金子公司华安嘉业投资策略与区域战略契合度持续提升，打造覆盖人工智能、新能源汽车、碳中和等领域的立体化基金矩阵。截至报告期末，华安嘉业累计管理规模近330亿元，同比增加近40亿元。根据中国证券投资基金业协会的统计，截至2025年三季度末，华安嘉业管理基金月均实缴规模位列行业第9位，净资产位列第8位，续创历史新高。报告期内华安嘉业实现营业收入1.50亿元，同比-13.46%。 5.自营业务年化投资收益率大幅高于对标公募基金 2025年公司实现合并口径投资收益（含公允价值变动）22.77亿元，同比+30.56%。 公司坚持“平台型、团队制、一体化”体系建设和“多市场、多品种、多策略”发展原则，以流动性安全为前提，以控制融资成本、提升运营效率为目标，实现自营业务收入的稳健增长。报告期内公司自营业务年化投资收益率大幅高于对标公募基金，且波动率和最大回撤显著低于 市场水平。 报告期内公司积极推动功能性业务开展，在深交所提供主做市服务、新三板做市商中综合排名跃升至市场前20%，做市业务迎来多项关键突破；客需业务以构建中型券商衍生品业务的“策略供应商”为目标，服务公司三大客群财富配置需求。 另类投资业务方面，报告期内公司另类投资子公司华富瑞兴坚持战略职能投资和自主投资并重，探索推进多元化另类投资业务模式。积极把握二级市场上涨和定增市场回暖机遇，有序扩大股票定增业务规模，稳慎推进非上市企业股权和股权基金投资业务。报告期内华富瑞兴实现营业收入1.88亿元，同比+97.45%。 6.两融余额创历史新高，质押规模小幅下降 2025年公司实现合并口径利息净收入3.83亿元，同比+38.77%。 融资融券业务方面，截至报告期末，公司两融余额超142亿元、两融日均余额近120亿元，同比分别+25.1%、20.8%，均创历史新高。报告期内公司实现融资融券利息收入6.08亿元，同比+10.50%。 股票质押业务方面，截至报告期末，公司股票质押待购回余额为7.90亿元，同比-8.07%。报告期内公司实现股票质押回购利息收入0.42亿元，同比-1.87%。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 投资建议 报告期内公司财富管理买方转型成效初显，代买业务竞争力稳固，代销、投资咨询业务实现较快增长；股权融资业务回暖复苏完成标杆项目落地，债权融资业务打造特色项目承销规模明显回升；券商资管推进多元资产投资能力建设，“固收+”品牌影响力持续扩大，收入排名稳居行业前列，私募基金业务具备较强的差异化竞争力；自营业务加速从方向型向交易型、多 元化、策略化转型，年化投资收益率明显跑赢对标基准。2025年公司保持了连续争先进位的发展势头，经营业绩创历史新高。 预计公司2026年、2027年EPS分别为0.45元、0.49元，BVPS分别为5.32元、5.62元，按4月17日收盘价5.70元计算，对应P/B分别为1.07倍、1.01倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券