2025年报点评稳健增长，强者恒强

柏楚电子（688188）2025年报点评

核心观点： 公司2025年实现稳健增长，各项业务表现亮眼，展现出强者恒强的趋势。公司持续巩固产品竞争优势，加速推广“软硬一体化”组合解决方案，推动各业务线收入增长。

关键数据：

• 营业收入：21.96亿元，同比增长26.52%
• 归母净利润：11.13亿元，同比增长26.04%
• 毛利率：77.66%，同比下降2.28个百分点
• Q4收入：5.76亿元，同比增长32.52%，环比增长11.61%
• Q4归母利润：2.08亿元，同比增长32.66%，环比下降21.18%
• 各类解决方案收入均同比提升：
  • 平面解决方案：12.93亿元，同比增长14.94%
  • 管材解决方案：4.87亿元，同比增长28.20%
  • 三维解决方案：0.64亿元，同比增长73.73%

业务亮点：

• **激光切割业务：**在中低功率产品方面保持国际领先地位，国内市场占有率约60%；高功率产品技术指标和使用性能已达国际领先水平。
• **智能焊接业务：**打通钢构行业全价值链，与激光切割业务实现有机结合，有望成为新增长点。
• **超高精度加工：**已进行布局，着力突破技术壁垒，高端装备运动控制进口替代方案有望加速落地。

研究结论：

• 预计公司2026-2028年实现营收分别为27.31亿元、34.87亿元、45.23亿元，归母净利润分别为13.25亿元、16.23亿元、20.16亿元，对应EPS分别为4.59元、5.62元、6.98元。
• 基于公司激光切割领域国际领先地位及积极布局智能焊接等业务，给予2026年42倍PE，目标价调整为192.78元，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 制造业景气度不及预期
• 行业竞争加剧
• 出口不及预期
• 新业务拓展不及预期