市场分析
宏观面：
- 宏观政策： 中央经济工作会议提出2026年继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，包括降准、降息及结构性政策工具。1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并存在继续降准降息空间。政府工作报告设定赤字率4%，规模5.89万亿元，一般公共预算支出首次达30万亿元，拟发行1.3万亿元超长期特别国债。
- 通胀： 2月CPI同比上升1.3%。
资金面：
- 财政： 1-2月财政运行平稳，收入同比增长0.7%，支出同比增长3.6%，财政前置发力。收入端企业税收表现好于居民，增值税增长4.7%，但消费税、个人所得税回落，反映居民消费偏弱；政府性基金收入受土地出让拖累同比下降16%，支出端因专项债发行加快同比增长16%。经济呈“供强需弱”格局，地产与消费修复基础不牢固。
- 金融： 2月金融数据“总量平稳、结构分化”：信贷增速回落至6.0%，社融增速持平于8.2%，M1受春节和消费带动回升至5.9%，M2持平于9.0%。企业中长期贷款同比多增，居民端信贷需求持续偏弱，中长期贷款净减少，实体经济加杠杆意愿待修复。
- 央行： 3月27日央行净投放2319亿元7天逆回购。
- 货币市场： 主要期限回购利率1D、7D、14D分别为1.32%、1.44%、1.49%，近期回升。
市场面：
- 收盘价： 3月27日TS、TF、T、TL收盘价分别为102.51元、106.00元、108.24元、111.17元。周度涨跌幅分别为0.01%、0.08%、0.08%和0.42%。
- 净基差： TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.08元、0.10元、0.07元和0.39元。
综合来看： 本周债市震荡分化，资金面均衡偏松，央行加大逆回购投放。长端利率受地缘政治和通胀预期影响波动，短端受益流动性充裕。央行维稳信号提振市场，但1-2月工业企业利润超预期削弱降息预期，长端走跌，曲线走陡。短端确定性优于长端，资金面提供底部支撑。
策略
- 单边： 回购利率回升，国债期货价格震荡，2606合约中性。
- 套利： 关注TF2606基差回落，关注3T-TL基差回落。
- 套保： 中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
风险
流动性快速紧缩风险。
