核心观点与后市展望
- 中东局势缓和对贵金属形成提振，但上涨缺乏持续性：美伊冲突缓和及美国通胀相对温和，使市场担忧消退，风险偏好改善，推动金银价格走强。但大规模抛售后央行和ETF流出的现货需时间消化，金价上涨或缺乏持续性，阶段底部或在4000-4100美元，并尝试回到20日均线。
- 宏观与货币政策：美国经济存在滞涨可能，通胀压力持续使全球央行货币政策难以松绑。美联储本月决议按兵不动，官员对降息态度谨慎，市场预期年内有降息1次可能。
- 资金情绪：金银价格回升但ETF基金持仓流入规模有限，机构资金观望未能对行情上涨带来有利驱动。
贵金属周度核心因素与后市展望
- 黄金：美伊停火和美国通胀反弹不及预期缓和了市场担忧，风险偏好改善下地缘局势对贵金属的冲击边际递减。央行和ETF等流出的现货需要等待市场逐步消化，期间黄金上涨或缺乏持续性。
- 白银：短期跟随黄金震荡整理，上方在60日均线附近阻力若不能有效突破则价格存在回调可能，支撑位置在75美元附近。
- 铂钯：铂钯在宏观金融及工业属性双重扰动下走势对地缘冲突缓和及资金情绪更加敏感，工业需求相对稳定对价格形成提振。
贵金属产业链数据
- 全球黄金供需：投资需求取代珠宝消费成为最大需求来源，央行购金速度放缓但仍保持相对高位。亚洲地区投资需求强劲，3月全球黄金ETF持仓净流出83吨，但亚洲地区逆势流入11.8吨。
- 央行购金与现货库存：中国央行3月在金价回调时加大购金规模，连续17个月增持。伦敦黄金白银库存增加，部分央行和ETF抛售黄金实物回流至伦敦市场。
- 白银国内供应生产：国内交易所库存加速回升总体仍处于近年低位，部分交易或转移至场外。
- 白银需求：国内珠宝小幅增速略降，光伏行业下行趋势有所加速。
- 铂钯需求：3月政策驱动国内汽车销量上升，但油价上涨及新能源竞争双重冲击下燃油车需求压力不断增加。
宏观基本面分析
- 美国经济景气度：3月制造业PMI回落但好于预期，服务业PMI大降但通胀压力显著升温。4月消费者信心指数跌至历史最低水平，通胀预期出现飙升。
- 美国就业数据：3月非农就业数据大增超预期，但地缘冲击对就业市场的影响仍未显现，AI行情造成的解雇潮仍在持续。
- 美国消费数据：2月零售销售环比回升超预期，地缘冲突前消费者需求保持稳健，但后期能源价格上升可能使消费出现波动。
- 美国CPI通胀数据：3月通胀受油价驱动大升但弱于预期，核心通胀增速相对温和，能源冲击在未来仍可能在核心通胀上体现。
- 美国其他通胀数据：2月核心PCE同比下降服务业通胀放缓，3月PPI同环比增速均不及预期，能源价格的驱动力程度相对温和。
- 美国房地产销售与价格：3月成屋销售下滑但房价反弹，销售呈现有价无市情况，库存持续上升，按揭利率上升压制房地产销售。
- 美联储货币政策：地缘局势影响反复，美联储官员对降息态度存在分歧，市场预期年内有降息1次可能。
- 欧元区经济：3月制造业和服务业景气度分化但总体存在滞胀风险，通胀在能源冲击下大幅反弹但核心通胀意外降温。
- 欧洲央行货币政策：地缘冲突改变欧洲央行基准情形，官员暗示地缘冲击使加息概率上升但并非板上钉钉。
- 利率数据：近期在美伊冲突缓和后油价和实际收益率维持在近期低位，长短利差反弹至近1月高位。
- 汇率数据：美伊谈判进程反复但能源价格下跌情况下美元指数同步回落至1个多月低位。
