华联期货周报：一季度GDP增长5%

一 季 度G D P增 长5% 20260419 作 者 ： 石 舒 宇 期货从业资格号：F031176640769-22116880期货交易咨询从业证书号：Z0022772 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 周度观点及策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 周度观点 •2026年一季度，经初步核算，国内生产总值达334193亿元，按不变价格计算同比增长5.0%。生产法视角下，三大产业呈现分化发展态势，第一产业稳步回升，第二产业增速放缓，第三产业保持稳定。 •第二产业整体增速从2025年一季度的5.9%降至2026年一季度的4.9%，回落1.0个百分点。其中工业保持较强韧性，一季度同比增长6.1%，仅较2025年同期小幅回落0.2个百分点。得益于制造业投资回暖、出口订单回升，工业生产持续发力，其中高技术制造业、装备制造业增速显著快于整体工业，3D打印设备、锂离子电池、工业机器人产品产量同比分别增长54.0%、40.8%、33.2%，新质生产力正加速驱动工业向智能化、绿色化转型。建筑业则呈现显著拖累态势，增速从2025年一季度的3.1%骤降至2026年一季度的-3.8%，下滑幅度达6.9个百分点，成为第二产业乃至整体GDP的主要拖累项。核心原因在于房地产投资持续下行，1—3月份全国房地产开发投资同比下降11.2%，房屋新开工面积大幅萎缩，同时基建投资受地方政府化债约束，增速放缓，导致建筑业增长乏力。 •第三产业同比增长5.2%，与2025年同期的5.3%基本持平，增速保持稳定。从占比来看，第三产业增加值达206117亿元，占GDP比重约61.7%，继续发挥经济增长“压舱石”的关键作用。服务业内部结构呈现分化特征：信息传输、软件和信息技术服务业保持较快增长，人工智能相关需求持续攀升；接触型服务业（餐饮、旅游）恢复态势延续，消费场景持续拓展；与此同时，金融业、房地产业增速相对放缓，与整体服务业发展节奏形成差异，反映出服务业转型发展的阶段性特征。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 周度观点 •2026年一季度，最终消费支出贡献率达48.0%，拉动GDP增长2.4个百分点，仍是经济增长的第一拉动力，但其贡献率较2025年全年的52.0%下降4.0个百分点，反映出消费复苏力度仍显不足。 •从具体数据来看，3月份，社会消费品零售总额41616亿元，同比增长1.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额37875亿元，增长3.2%。1—3月份，社会消费品零售总额127695亿元，同比增长2.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额117727亿元，增长3.6%。按消费类型分，3月份，商品零售额37257亿元，同比增长1.5%；餐饮收入4359亿元，增长2.9%。1—3月份，商品零售额113072亿元，同比增长2.2%；餐饮收入14623亿元，增长4.2%。 •2026年一季度，资本形成总额贡献率达38.0%，拉动GDP增长1.9个百分点。具体来看，1—3月份，全国固定资产投资（不含农户）102708亿元，同比增长1.7%，从环比看，3月份固定资产投资（不含农户）增长0.52%。分产业看，第一产业投资2334亿元，同比增长15.9%；第二产业投资36765亿元，增长5.8%；第三产业投资63608亿元，下降1.0%。 •制造业投资受益于设备更新政策和技术改造需求，保持较快增长，一季度同比增长4.1%，其中装备制造业投资增长5.2%，拉动全部制造业投资增长2.6个百分点；工业投资整体同比增长5.8%，细分来看，采矿业投资增长15.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长9.0%，形成工业投资的多元支撑。基建投资得益于专项债发行前置，交通、水利、新基建等重点项目落地加速，一季度同比增长8.9%，其中航空运输业投资增长43.3%，水上运输业投资增长34.1%，电力、热力生产和供应业投资增长9.2%，生态保护和环境治理业投资增长9.0%。 •民间投资信心仍需提振，一季度民间固定资产投资同比下降2.2%，尽管降幅有所收窄，但整体活力仍未充分释放。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 周度观点 •2026年一季度房地产市场整体承压，各核心指标均呈现下滑态势：投资端，1—3月份全国房地产开发投资17720亿元，同比下降11.2%，降幅比1—2月份扩大0.1个百分点，其中住宅投资13531亿元，下降11.0%，降幅扩大0.3个百分点；建设端，房屋施工、新开工、竣工面积同比均大幅下滑，1—3月份房屋施工面积541737万平方米，同比下降11.7%，住宅施工面积375465万平方米下降12.1%，房屋新开工面积10373万平方米下降20.3%，住宅新开工面积7420万平方米下降22.0%，房屋竣工面积9789万平方米下降25.0%，住宅竣工面积6983万平方米下降26.5%；销售端，1—3月份新建商品房销售面积19525万平方米、销售额17262亿元，分别同比下降10.4%和16.7%，降幅虽较1—2月份有所收窄，但整体复苏乏力，其中住宅销售面积、销售额分别下降13.1%和18.5%。 •2026年3月份70个大中城市住宅销售价格呈现“一线回暖、二三线仍承压但降幅收窄”的分化态势， •新建商品住宅方面，一线城市同比下降2.2%，降幅与上月持平，其中上海上涨3.7%，北京、广州和深圳分别下降2.1%、4.7%和5.5%，环比由上月持平转为上涨0.2%，北京持平，上海、广州、深圳分别上涨0.3%、0.3%和0.2%；二线城市新建商品住宅同比下降3.3%，降幅扩大0.2个百分点，环比下降0.2%，降幅与上月持平；三线城市新建商品住宅同比下降4.0%，降幅与上月持平，环比下降0.3%，降幅与上月持平，70个大中城市中新建商品住宅环比上涨城市有14个，较上月增加4个。 •二手住宅方面，一线城市同比下降7.4%，降幅较上月收窄0.2个百分点，其中北京、上海、广州、深圳分别下降8.3%、6.2%、8.1%和7.0%，环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，四城环比分别增长0.6%、0.4%、0.2%和0.4%；二线城市二手住宅同比下降6.2%，降幅与上月持平，环比下降0.2%，降幅收窄0.2个百分点；三线城市二手住宅同比下降6.4%，降幅扩大0.1个百分点，环比下降0.4%，降幅收窄0.1个百分点，70个大中城市中二手住宅环比上涨城市有13个，较上月增加11个。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 周度观点 •2026年一季度房地产开发企业到位资金20524亿元，同比下降17.3%，国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款均呈现不同程度下滑，其中个人按揭贷款下降34.6%，资金回笼压力突出；库存端，3月末商品房待售面积78601万平方米，同比下降0.1%，整体待售压力可控，但仍需关注行业去库存进度。 •2026年一季度，全国居民人均可支配收入12782元，比上年同期名义增长4.9%，扣除价格因素，实际增长4.0%。分城乡看，城镇居民人均可支配收入16549元，增长4.2%，扣除价格因素，实际增长3.2%；农村居民人均可支配收入7433元，增长6.1%，扣除价格因素，实际增长5.4%。 •按收入来源分，一季度，全国居民人均工资性收入7319元，增长4.9%，占可支配收入的比重为57.3%；人均经营净收入2207元，增长6.6%，占可支配收入的比重为17.3%；人均财产净收入1031元，增长1.6%，占可支配收入的比重为8.1%；人均转移净收入2225元，增长5.1%，占可支配收入的比重为17.4%。 •能源生产方面，3月份规模以上工业能源生产整体稳定，原煤生产规模稳定，原油生产保持增长，天然气生产增速加快，电力生产稳定增长。 •3月份规上工业原煤产量4.4亿吨，同比持平，日均产量1421万吨，1—3月份累计产量12.0亿吨，同比增长0.1%；原油产量1907万吨，同比增长0.2%，日均产量61.5万吨，1—3月份累计产量5480万吨，同比增长1.3%，但原油加工由增转降，3月份加工量6167万吨，同比下降2.2%，1—3月份累计加工18431万吨，同比增长1.1%。 •电力生产方面，3月份规上工业发电量8025亿千瓦时，同比增长1.4%，增速比1—2月份回落2.7个百分点，日均发电258.9亿千瓦时，1—3月份累计发电量23782亿千瓦时，同比增长3.4%，分品种看，3月份火电、水电、太阳能发电增速加快，核电、风电由增转降，其中火电同比增长4.2%、水电增长10.8%、太阳能发电增长10.0%，核电下降11.8%、风电下降17.3%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 周度观点 •3月社会融资规模分项数据显示，新增人民币贷款31522亿元，同比少增6708亿，占社融比重60.3%，仍是社融主力但占比有所回落；政府债券净融资11658亿元，同比少增3244亿，占比22.3%，虽处于历史同期高位但受去年高基数影响有所回落；企业债券净融资3910亿元，同比多增4850亿，占比7.5%，创下2020年以来历史次高水平，成为直接融资增长的核心动力；非金融企业股票融资428亿元，同比多增16亿，占比0.8%，保持稳步增长；而委托贷款、信托贷款分别净减少284亿元、173亿元，未贴现银行承兑汇票新增1258亿元但同比少增2373亿，表外融资持续收缩态势未改。 •3月1年期AAA级企业债利率中枢较2月下行6.4个基点，融资成本的持续走低有效刺激了企业发债意愿；同时，科创债机制优化，产业债、科创债发行需求持续释放，契合“十五五”时期提高直接融资比重的政策导向。政府债券方面，虽同比少增，但新增专项债约3357亿元中79%用于项目投资，地方政府再融资债券净融资5090亿元，化债推进下财政融资节奏有所放缓，但仍对基建投资形成有效支撑。 •信贷结构方面，呈现出“企业强、居民弱，票据冲量退潮”的分化特征。 •3月企事业贷款合计新增26600亿元，同比少增1800亿，仍是信贷增长的主力支撑，其中短期贷款新增14800亿元，同比多增400亿，或因一季度出口数据超预期带动企业生产经营及短期周转类融资需求边际改善，同时季末银行冲刺信贷投放也推动了短期流动性需求上升。但企业中长期贷款新增13500亿元，同比少增2300亿元，暴露出企业投资意愿不足的深层问题，制造业投资、基建配套项目的融资需求虽有支撑，但企业扩大再生产意愿仍较为谨慎，财政发力效果尚未完全传导至企业端，重大项目配套融资需求释放节奏偏慢。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 周度观点 •居民户贷款表现疲软，成为信贷增长的主要拖累项。3月居民户贷款仅新增4909亿元，同比少增4900亿元，其中短期贷款新增1956亿元，同比少增2885亿元，指向居民消费信贷意愿低迷，消费补贴退坡、居民收入预期谨慎导致线下消费修复力度不足；中长期贷款新增2953亿元，同比少增2053亿元，规模低于往年同期，主要受房地产销售弱复苏、居民对房价预期谨慎影响，居民加杠杆意愿受到制约。与此同时，一季度住户存款新增7.68万亿元，占总存款