宏观周报：内外需有韧性，一季度GDP同比+5%

一季度GDP同比增长5%，内外需展现韧性

核心观点：
一季度中国GDP同比增长5%，主要得益于内外需的韧性支撑。固定资产投资增速平稳，基建投资保持较高增速，得益于中央资金发力、专项债发行进程加快以及新型政策性金融工具支持。房地产方面，部分城市出现“小阳春”，一线城市二手房成交表现突出，但政策透支效应和需求分化需关注。通胀方面，PPI分化加剧，上游原材料价格上涨但传导不畅，企业盈利承压。

关键数据：

• 工业生产：3月规模以上工业增加值同比增长5.7%，出口交货值同比增长8.7%（2024年12月以来最高）。
• 消费：3月社会消费品零售总额同比增长1.7%，餐饮收入增长2.9%。汽车类销售额同比连续5个月负增长，跌幅扩大。
• 投资：1-3月固定资产投资同比增长1.7%，基建投资同比增长8.9%，制造业投资增长4.1%，房地产开发投资下降11.2%。
• 房地产：一线城市二手房成交面积创2021年以来最佳表现，北京、上海政策调整带动市场活跃。
• 通胀：3月PPI同比增长3.0%，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别上升9.1个和4.8个百分点，但出厂价格指数-购进价格指数差值处于近两年最低水平。
• 社融：3月社会融资规模增加5.22万亿元，同比少增6701亿元，主要受人民币贷款和政府专项债券拖累。
• 出口：3月出口同比增长2.5%，进口同比增长27.8%，贸易顺差511.3亿美元。高科技产品出口亮眼，电动汽车、锂电池等逆势增长。

研究结论：

• 基建投资企稳回升，但土地财政受限，上行空间有限。
• 房地产“小阳春”集中在北上二手房，政策透支和需求分化可能导致后续回调。
• 上游原材料价格上涨传导不畅，企业盈利承压，货币政策预计保持流动性充裕。
• 外需展现韧性，但基数效应拖累出口增速，高科技产品出口表现突出。