行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

2022年报点评：归母净利润同比下降64.49%，“三化”战略取得多项突破

2023-04-06 吴双国信证券 Joker Chan

核心观点：三一重工2022年业绩下滑主要受国内工程机械市场下行、宏观经济放缓及工程开工率不足等因素影响，但公司通过“三化”战略（国际化、数智化、电动化）取得多项突破，巩固了行业龙头地位。
关键数据：
- 2022年营收808.22亿元，同比下降24.38%；归母净利润42.73亿元，同比下降64.49%。
- 毛利率/净利率为24.02%/5.50%，同比下降1.84/6.11个pct。
- 海外收入365.71亿元，同比增长47.19%，国际收入占营收比重达45.7%。
- 电动化产品销售额突破27亿元，增速超200%，销量超3500台。
产品表现：
- 挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械、路面机械营收分别为357.56/150.80/126.70/30.65/30.81亿元，同比变动-14.36%/-43.46%/-42.04%/-40.67%/+13.86%。
- 超大型挖掘机市占率第一，搅拌车、车载泵市场份额显著提升，搅拌车市占率超30%。
战略进展：
- 累计推进31家灯塔工厂建设，其中25家已建成达产，并开始布局海外灯塔工厂（印尼）。
财务指标：
- 经营性现金流净额40.99亿元，同比下降65.57%。
- 研发费用维持高位，销售费用率上升主要因规模下降，管理费用率下降。
投资建议：
- 下调2023-25年归母净利润至61.82/78.87/102.32亿元，对应PE24/18/14倍，维持“买入”评级。
风险提示：国内基建、地产投资不及预期；出口不及预期；行业竞争加剧。