2024年半年报点评：业绩环比改善，产品种类不断拓展

证券研究报告 非金融公司|公司点评|光迅科技（002281） 2024年半年报点评： 业绩环比改善，产品种类不断拓展 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月25日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024半年度报告，报告期内实现归母净利润2.09亿元，同比下降12.64%。其中2024Q2实现归母净利润1.31亿元，同比下降3.99%，环比增长69.53%。公司2024H1毛利率达到22.69%，同比增长0.96pct。公司2024Q2管理费用率为1.82%，环比下降1.18pct；销售费用率为2.02%，环比下降1.31pct。公司新产品种类不断拓展，2024H1传输类的WSS、固网接入50GPON系列产品、数据中心1.6T高速产品等进展较快。2024H1，公司完成海外制造基地及武汉东湖综合保税区高端光电子器件产业基地的产能建设。 |分析师及联系人 张宁 SAC：S0590523120003 李宸 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年08月25日 光迅科技(002281) 2024年半年报点评： 业绩环比改善，产品种类不断拓展 行业： 通信/通信设备 投资评级： 当前价格：28.82元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 794.20/755.99 流通A股市值(百万元) 21,784.75 每股净资产(元) 10.72 资产负债率(%) 29.01 一年内最高/最低(元) 42.90/19.58 股价相对走势 光迅科技 60% 沪深300 30% 0% -30% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《光迅科技（002281）：2023A&2024Q1业绩点评：2024Q1业绩小幅下滑，行业地位保持领先》2024.04.29 2、《光迅科技（002281）：保持行业领先地位，三季度业绩环比增长》2023.10.29 扫码查看更多 事件 公司发布2024半年度报告，报告期内实现营业收入31.10亿元，同比增长10.48% 归母净利润2.09亿元，同比下降12.64%；扣非归母净利润2.07亿元，同比下降1.24%。其中2024Q2实现营业收入18.19亿元，同比增长17.61%，环比增长40.89%归母净利润1.31亿元，同比下降3.99%，环比增长69.53%；扣非归母净利润1.33亿元，同比增长1.04%，环比增长82.03%。 毛利率提升，费用管控优 公司2024H1毛利率达到22.69%，同比增长0.96pct；2024Q2毛利率达到22.80%同比增长1.32pct，环比增长0.27pct。公司2024Q2管理费用为3313.35万元，环比下降14.44%；管理费用率为1.82%，环比下降1.18pct。2024Q2销售费用为3676.81万元，环比下降14.42%；销售费用率为2.02%，环比下降1.31pct。 保持高研发投入，产品种类不断拓展 公司2024H1研发费用达到3.12亿元，同比增长10.48%；2024Q2研发费用达到 1.64亿元，同比增长10.82%，环比增长9.97%。公司新产品种类不断拓展，2024H1传输类的WSS、固网接入50GPON系列产品、数据中心1.6T高速产品等进展较快2024H1，公司持续提升海外制造及高端数通产品交付能力，完成海外制造基地及武汉东湖综合保税区高端光电子器件产业基地的产能建设。 业绩环比改善，建议保持关注 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为74.40/87.67/100.84亿元，同比增速分别为22.75%/17.84%/15.03%；归母净利润分别为7.02/8.14/9.19亿元，同比增速分别为13.43%/15.93%/12.85%，3年CAGR为14.06%；EPS分别为0.88/1.03/1.16 元/股。鉴于公司业绩环比改善，产品种类不断拓展，产能建设持续推进，建议保持关注。 风险提示：产品需求不及预期风险；技术研发不及预期风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6912 6061 7440 8767 10084 增长率（%） 6.56% -12.31% 22.75% 17.84% 15.03% EBITDA（百万元） 879 840 1285 1487 1695 归母净利润（百万元） 608 619 702 814 919 增长率（%） 7.25% 1.80% 13.43% 15.93% 12.85% EPS（元/股） 0.77 0.78 0.88 1.03 1.16 市盈率（P/E） 37.6 37.0 32.6 28.1 24.9 市净率（P/B） 3.7 2.7 2.6 2.4 2.3 EV/EBITDA 11.4 23.6 16.1 14.1 12.4 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月23日收盘价 1.风险提示 1）产品需求不及预期风险：公司产品市场需求与下游应用领域密切相关。若下游行业发展放缓，或将会对公司营业收入和盈利增长不利。 2）技术研发不及预期风险：公司产品主要应用于技术密集型行业，若公司未能及时进行技术升级或新技术不及预期，公司产品或将面临被淘汰或被替代的风险，对公司营业收入产生不利影响。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 2168 3736 3191 3041 3048 营业收入 6912 6061 7440 8767 10084 应收账款+票据 2164 2561 3144 3705 4261 营业成本 5280 4689 5730 6737 7748 预付账款 41 50 61 72 83 营业税金及附加 24 24 29 35 40 存货 2330 1886 2305 2710 3117 营业费用 172 136 149 175 202 其他 229 1055 1294 1525 1754 管理费用 793 676 744 877 1008 流动资产合计 6932 9288 9995 11052 12263 财务费用 -123 -154 -39 -36 -38 长期股权投资 56 57 58 59 60 资产减值损失 -170 -138 -170 -200 -230 固定资产 1345 1315 1193 1222 1372 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 75 512 881 1022 937 投资净收益 4 1 1 1 1 无形资产 312 288 193 97 -2 其他 86 104 106 106 105 其他非流动资产 1184 568 544 520 508 营业利润 686 657 763 886 1001 非流动资产合计 2971 2740 2868 2920 2876 营业外净收益 -1 20 6 6 6 资产总计 9903 12028 12863 13972 15139 利润总额 685 677 770 892 1007 短期借款 1 0 0 0 0 所得税 71 58 66 76 86 应付账款+票据 2341 2246 2562 3012 3464 净利润 614 619 704 816 921 其他 746 782 853 1004 1154 少数股东损益 5 0 1 1 2 流动负债合计 3088 3027 3415 4016 4619 归属于母公司净利润 608 619 702 814 919 长期带息负债 506 296 256 200 125 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 199 272 272 272 272 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 705 568 528 471 397 成长能力 负债合计 3792 3595 3943 4487 5015 营业收入 6.56% -12.31% 22.75% 17.84% 15.03% 少数股东权益 -7 -8 -6 -5 -3 EBIT -2.59% -6.89% 39.83% 17.16% 13.14% 股本 698 794 794 794 794 EBITDA 1.88% -4.51% 53.04% 15.73% 14.01% 资本公积 2597 4237 4237 4237 4237 归属于母公司净利润 7.25% 1.80% 13.43% 15.93% 12.85% 留存收益 2823 3409 3895 4459 5095 获利能力 股东权益合计 6111 8433 8920 9485 10123 毛利率 23.61% 22.63% 22.97% 23.15% 23.16% 负债和股东权益总计 9903 12028 12863 13972 15139 净利率 8.88% 10.22% 9.46% 9.31% 9.13% ROE 9.94% 7.34% 7.87% 8.58% 9.08% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 11.40% 8.33% 11.84% 11.55% 11.71% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 614 619 704 816 921 资产负债率 38.29% 29.89% 30.65% 32.11% 33.13% 折旧摊销 318 317 554 630 726 流动比率 2.2 3.1 2.9 2.8 2.7 财务费用 -123 -154 -39 -36 -38 速动比率 1.4 2.1 1.9 1.7 1.6 存货减少（增加为“-”） -130 444 -419 -405 -407 营运能力 营运资金变动 -460 -36 -864 -607 -601 应收账款周转率 4.0 2.9 2.9 2.9 2.9 其它 421 -140 428 414 416 存货周转率 2.3 2.5 2.5 2.5 2.5 经营活动现金流 639 1050 364 812 1017 总资产周转率 0.7 0.5 0.6 0.6 0.7 资本支出 -459 -598 -681 -681 -681 每股指标（元） 长期投资 0 0 0 0 0 每股收益 0.8 0.8 0.9 1.0 1.2 其他 -764 -236 -10 -10 -10 每股经营现金流 0.8 1.3 0.5 1.0 1.3 投资活动现金流 -1223 -834 -691 -691 -691 每股净资产 7.7 10.6 11.2 11.9 12.8 债权融资 -90 -210 -40 -56 -74 估值比率 股权融资 -1 96 0 0 0 市盈率 37.6 37.0 32.6 28.1 24.9 其他 -34 1447 -178 -215 -245 市净率 3.7 2.7 2.6 2.4 2.3 筹资活动现金流 -125 1333 -218 -271 -319 EV/EBITDA 11.4 23.6 16.1 14.1 12.4 现金净增加额 -678 1569 -545 -150 7 EV/EBIT 17.8 37.9 28.3 24.4 21.6 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月23日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。