观点及建议
- 供应端：PE开工率继续下滑，产量明显收缩，非标内外价差收窄，但标品倒挂严重；PP检修范围扩大，开工率大幅下滑，产量显著收缩，内外盘价差倒挂严重，但高价抑制海外接货意愿。
- 需求端：PE农膜开工率季节性下滑，订单及原料同步减少，包装膜订单改善有限，原料库存维持低位；PP下游开工率延续下滑，工厂新接订单减少，且成本传导不畅，原料维持偏低库存经营。
- 成本端：地缘局势僵持拉锯，原油价格高位震荡，油制及PDH装置亏损收窄，而煤化工毛利维持高位。当前国内成本区间在7000-11200元/吨运行，市场估值分化严重。
- 综合观点：中东局势僵持，原油价格高位震荡，成本托底支撑较强。国内检修扩大，进口到港减少，供应预期收缩，但下游新单跟进不足，高价抑制补库意愿，社会库存去化缓慢。聚烯烃短期高位震荡，关注地缘变化。建议宽幅震荡思路，控制仓位。
行情回顾
- 塑料主力合约：走势震荡。
- PP主力合约：走势震荡。
- 基差、月差：塑料基差、月差回落；PP基差、月差高位震荡。
需求分析
- 1-2月塑料制品出口：累计产量1185.2万吨（同比增长5.2%），累计出口190.4亿美元（同比增长25.7%）。
- 家电：产量增速回落（同比增长0.6%），出口增速回升（同比增长6.4%）；4月排产较去年同期下降3.6%。
- PE下游农膜：开工率37%（环比-8%），订单及原料减少，包装膜订单改善有限，原料库存低位。
- PP下游：开工率延续下滑（塑编45%，BOPP53%，注塑46%），新接订单减少，成本传导不畅，原料库存偏低。
供应分析
- 新装置投产：2026年进度安排未详细说明。
- 产量：1季度PE产量同比增长8.9%（3月增长7.1%），出口增长；1季度PP产量同比下降0.6%（3月下降7.8%），出口增长。
- 检修：PE开工率下滑（4月预计检修损失量55.8万吨），PP开工率大幅下滑（4月预计检修损失量115.8万吨）。
- 价格：PE美金报价下调，非标内外价差收窄，标品倒挂；PP美金报价整理，内外盘价差倒挂，高价抑制海外接货。
- 仓单库存：塑料仓单8004张（周增2976张），PP仓单11527张（周增1802张）。
- L/P及价差：L/P价差震荡走弱，PP-3MA价差宽幅波动。
成本分析
- 原油及装置：原油高位震荡，油制及PDH装置亏损收窄，煤化工毛利维持高位。
- 成本区间：7000-11200元/吨，市场估值分化严重。
研究结论
- 聚烯烃短期高位震荡，关注地缘变化。
- 建议宽幅震荡思路，控制仓位。
- 风险提示：原油价格回落、宏观情绪变化。
