观点及建议
- 供应端：5月计划检修减少，PE产量预期回升，整体压力可控，但现阶段去库较慢；PP开工率低位回升，但5月检修较多，出口窗口开启，产业链库存偏低，市场供应整体偏紧。
- 需求端：PE下游农膜需求快速回落，包装膜订单跟进较慢，原料库存维持低位；PP下游需求季节性淡季，工厂新单跟进不足，生产毛利显著压缩，原料补库意愿谨慎。
- 成本端：中东局势维持僵持，原油价格高位震荡，油制及PDH装置亏损收窄，煤化工毛利维持高位。当前国内成本区间在7230-10800元/吨运行，市场估值分化严重。
- 综合观点：地缘局势僵持，原油高位震荡，成本端支撑较强。国内负荷低位，进口预期减少，PP出口打开，下游需求淡季，高价抑制补库意愿，基本面维持供需双弱。聚烯烃短期延续高位震荡运行，PP深贴水走势偏强，关注地缘变化。中长期看，若后续局势逐步缓和，市场重心预计震荡回落。建议短期震荡思路，LP价差适时止盈。
行情回顾
- 塑料主力合约：走势回顾未详细展开。
- PP主力合约：走势回顾未详细展开。
- PP基差、月差：走强。
- 需求分析：
- 1-3月塑料制品累计产量1877.3万吨，同比增长3.9%；累计出口263.9亿美元，同比增长7.5%。
- 家电产量增速回升，出口增速下滑：1-3月空冰洗产量同比增长3.3%，出口同比增长2.0%；5月排产较去年同期下降1.4%。
- PE下游农膜开工持续下滑：截至5月15日，农膜开工率20%（-2%），包装膜开工率50%（0%）。农膜需求快速回落，包装膜订单跟进较慢，原料库存维持低位。
- PP下游需求季节性淡季：截至5月15日，塑编、BOPP、注塑开工率分别为43%（0%）、42%（+1%）、45%（0%）。工厂新单跟进不足，生产毛利显著压缩，原料补库意愿谨慎。
供应分析
- 2026年新装置投产进度安排：未详细展开。
- 4月PE产量：243.4万吨，同比下降5.3%；1-4月累计产量1090.1万吨，同比增长5.4%。3月进口104.8万吨，同比下降4.8%；出口20.3万吨，同比增长87.4%。1-3月累计进口337.1万吨，同比减少7.3%；出口37.8万吨，同比增长74.4%。
- 4月PP产量：269.9万吨，同比下降12.7%；1-4月累计产量1216.3万吨，同比下降3.6%。3月进口27.0万吨，同比减少5.8%；出口40.6万吨，同比增长25.8%。1-3月累计进口76.7万吨，同比减少10.8%；累计出口94.0万吨，同比增长28.4%。
- 5月PE产量预期：计划检修减少，产量预期缓慢回升，但整体压力可控。4月检修损失量70.1万吨，5月预计检修损失量55.8万吨。5月15日当周PE负荷70.0%（环比-2.0%）。PE美金报价下调，内外盘价差倒挂，进口到港预期减少。
- 5月PP产量预期：开工率低位回升，但5月检修仍然较多，市场供应结构性偏紧。4月检修损失量125.7万吨，5月预计检修损失量120.5万吨。5月15日当周PP负荷63.7%（环比-0.3%）。PP美金报价整理，内外盘价差持续收窄，出口成交维持刚需。
- 塑料仓单库存：截至5月8日，塑料交易所仓单14063张，周环比增加1306张；PP交易所仓单15936张，周环比增加1257张。
- L/P价差：大幅走弱，PP-3MA震荡修复。
成本分析
- 原油高位震荡：中东局势维持僵持，原油价格高位震荡。
- 装置利润：油制及PDH装置亏损收窄，煤化工毛利维持高位。
- 成本区间：当前国内成本区间在7230-10800元/吨运行，市场估值分化严重。
