聚烯烃月报：成本抬升叠加供应实质性收缩双重驱动，地缘溢价波动风险犹存

核心观点

• 供应端收缩：地缘冲突导致原料成本上升，推动企业降负减产，叠加中东进口缩量，国内聚烯烃供应端显著收缩。
• 需求端疲软：下游对高价原料抵触情绪浓厚，传统旺季开工提升不及预期，企业利润承压，新单跟进乏力。
• 双重驱动：聚烯烃核心驱动从单一成本支撑演变为“成本抬升”与“供应实质性收缩”并行的双重逻辑。
• 短期盘面：短期将在双重驱动下维持偏强态势，但需警惕高位反复拉锯的风险，尤其是战事缓和带来的消息面扰动。

关键数据

• 聚丙烯：1月盘面振幅近10%，月末摸高7139元/吨；3月产能利用率70.83%，环比下降4.59个百分点；生产企业库存74.7万吨，环比下降20.2万吨。
• 聚乙烯：1-2月进口量同比减少，3月中东货源到港明显减少；出口表现强劲，1-2月累计出口量同比增加。
• 成本端：3月煤化工线性成本均价8056.5元/吨，煤制PE平均毛利1426.6元/吨；油制PP毛利-855.08元/吨，油制PE毛利-1180.9元/吨。
• 下游开工：农膜开工提升22个百分点至50%，包装提升14个百分点至53%，管材提升25个百分点至49%；塑编行业3月平均开工负荷率46%，BOPP行业开工负荷率57.17%。

研究结论

• 供应端：2026年国内聚乙烯计划新增产能603万吨，主要集中下半年释放；聚丙烯计划新增产能约560万吨，多集中在下半年释放。
• 需求端：白电内销出口排产双双下滑，空调、洗衣机内销排产下滑，冰箱出口表现亮眼。
• 后市展望：短期聚烯烃盘面将在双重驱动下维持偏强态势，但需警惕高位反复拉锯的风险，尤其是战事缓和带来的消息面扰动。