基本面观点
- 现货价格：周内生猪现货价格先抑后扬，整体重心下移，周中刷新近年低点。全国生猪出栏均价8.76元/公斤，环比下跌2.88%，同比跌幅40.61%。猪粮比跌破预警线，行业深度亏损，中小养殖户承压严重，退出速度或加快。市场挺价情绪增强，部分规模企业缩量挺价，但终端需求疲软，屠企收购谨慎，猪价或仍以磨底运行为主。
- 产能：能繁母猪存栏量3961万头，较三季度末减少116万头，下降2.9%，为正常保有量的101.6%。当前存栏已达上一轮周期最低点，产能调控初见成效。但能繁母猪去化缓慢，规模化企业抗风险能力强，不愿轻易淘汰。即便加快去化，PSY和MSY提升仍将导致供给总量充裕，对价格上涨形成压制。市场悲观预期下，二次育肥和冻品入库积极性低，加剧短期供给宽松格局。
策略观点与展望
- 政策动态：近期相关部门召开会议，要求猪企汇报全年生产目标，并调减能繁母猪和年度出栏量。政策或进一步加码，对头部企业实行年度生产管理。
- 后市展望：中央+地方累计收储超3.5万吨，缓解短期供给压力。行业面临短期价格承压与长期产能出清的博弈。政策引导和深亏格局推动产能去化，但进度偏缓，供应压力难根本缓解。经济低迷、消费习惯转变及替代品冲击导致需求下滑，供增需弱格局短期难改。
- 策略建议：主力合约支撑位参考10000~10500，关注养殖端出栏节奏和母猪去化情况。
产业链结构
- 期现市场：生猪现货价格周内先抑后扬，整体重心下移。期现基差和期货价差波动，标肥价差缩小。仔猪价格稳定偏强，但补栏积极性不高，仔猪利润亏损。淘汰母猪价格随猪价下行，当前供大于求格局下反弹空间受限。
- 产能：能繁母猪存栏量达上一轮周期最低点，但仍处产能调控绿色区域。规模场能繁母猪存栏微降，中小散场存栏环比下调。能繁母猪淘汰量增加，去化进度缓慢。商品猪存栏和出栏量均环比增加，出栏均重继续慢降。二次育肥入场谨慎，市场观望为主。
- 需求端：生猪屠宰量稳定，但屠企库容率增加，分割入库意愿降低，鲜销比例提升。替代品价格相对稳定，对猪肉需求影响有限。
- 成本及利润：生猪养殖利润持续亏损，饲料成本因大豆供应阶段性紧张而明显上涨。屠宰毛利缩水，猪粮比继续收窄。
研究结论
- 短期猪价或仍以磨底运行为主，市场挺价情绪增强但需求疲软。长期来看，产能去化缓慢且需求下滑，猪价承压。政策调控和行业深亏将推动产能调整，但效果需持续关注。投资者需关注能繁母猪存栏、养殖端出栏节奏、二次育肥规模和季节性需求兑现程度，期货行情很大程度上依赖市场情绪。
