周度回顾
- 本周（0413-0417）金属市场震荡偏强，伦市排序为锡＞镍＞铜＞锌＞铅＞铝。
- 市场核心关注美伊冲突，停火两周内谈判消息持续，风险偏好改善，周五伊朗宣布开放霍尔木兹海峡，市场情绪高涨，美国降息预期提升，金属价格上行。但周末伊朗再度封锁海峡，关注本周二停火协议到期前局势。
- 下周关注美联储主席沃什听证会（是否鸽派信号）、中国月中经济数据、月底政治局会议。
- 宏观方面，CME利率预期显示27年6月和12月降息，时间提前。
- 国内经济数据部分改善，关注欧美PMI。
- 微观方面，中国禁止硫酸出口提振铜价，国内库存去化快，26年一季度进口铜材同比下降14%。
- 锡价微观支撑，下游采购放缓但可交割品牌维持1250元左右升水，半导体和消费电子需求向好。
推荐策略
- 建议逢低买入但不追高，战争缓和或成为主流预期，但不排除反复。
下周关注
风险提示
行业分析：铜
- 宏观：CME利率预期降息，国内经济数据改善，关注欧美PMI和沃什听证会。
- 供应：国内电铜3月产量同比增长7.5%，3月铜材进口下降10.6%，1-2月废铜进口同比增加9%，废铜票点9-10%。
- 需求：3月铜材开工率同比增长，光伏电池片产量同比负增长，集成电路产量提升，电网电源投资明显提升。
- 库存：全球交易所库存123.5万吨，周度去库1万吨；国内库存32.8万吨，周度去库4.3万吨，伦敦注销占比重回13%。
- 估值：TC周度-78.6美金，硫酸价格走高，粗铜加工费走低；现货进口盈160元，精废价差1655元，华南现货升水165元。
- LME：0-3Con65美金，国内back50元，进口升水70美金。
- 持仓：海外基金净多微增，国内持仓微增，投机度上行。
行业分析：锡
- 供应：1-2月进口矿累计同比增加88%，3月原生和再生产量同比下降25.1%和2.2%，两省冶炼开工率63.3%环比降1.5%。
- 需求：焊料开工率环比走强，韩国半导体出口强势，费城半导体指数走强。
- 库存：全球交易所库存17829吨，周度去库632吨。
- 估值：加工费不变，现货进口亏6710元，升水1250元，伦敦Con210美金。
- 持仓：LME净多上行，国内投机度上行。
研究员简介
- 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究，有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验。
重要声明
- 本报告仅供招商期货评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考，不构成投资建议，投资者据此作出的任何投资决策与招商期货无关。
