南方铜业:优质资源、低成本、高成长
南方铜业是全球前五大铜矿公司,拥有丰富的铜资源储量,是全球铜储量最大的矿企之一。公司铜储量4497万吨,钼金属储量150万吨,可采年限约70年。公司是全球成本最低的大型铜企,2022年不考虑副产品收益的现金成本为4453美元/吨,考虑副产品收益的现金成本仅为1720美元/吨。低成本主要得益于副产品收益(钼)和湿法冶炼工艺。公司计划未来10年进行超过150亿美元的资本开支,主要围绕墨西哥和秘鲁的铜矿项目和冶炼厂展开,预计到2032年铜产量达到161.5万吨,比2022年增长80%。公司盈利能力强,2021-2023年ROE分别为44.2%/32.5%/31.3%,坚持高分红,2021-2023年股息率分别为5.8%/5.8%/4.4%。主要风险包括铜价大幅下跌、社区冲突导致项目进度推迟、开采深度增加带来的风险以及罢工等突发事件导致产量下降的风险。