核心观点
- 随着美伊或展开第二轮谈判，中东地缘风险阶段性降温，国内甲醇期货2609合约呈现震荡企稳走势，期价回归由供需基本面主导的行情中，当周累计反弹2.89%至2916元/吨，5-9月差缩小至257元/吨。
市场回顾
- 甲醇现货价格大幅上涨，基差大幅升水。华东地区主流报价在3410元/吨，周环比上涨105元/吨；华南地区主流报价在3322元/吨，周环比上涨17元/吨；华北地区主流报价在2805元/吨，周环比下跌65元/吨。华东地区甲醇现货与2609合约基差维持升水494元/吨。
- 甲醇期货高位震荡，多空分歧出现。
甲醇市场供需情况分析
- 国内供应：内蒙古黑猫、山西中信等装置检修，但国内煤制甲醇利润丰厚，引发今年春检规模弱于往年，甲醇装置开工率维持高位，且周度产量居高不下。国内甲醇平均开工率维持在87.99%，周环比略微增加0.01%，月环比小幅增加2.38%，较去年同期大幅增加7.77%。同期我国甲醇周度产量均值达203.88万吨，周环比小幅减少3.5万吨，月环比小幅增加2.49万吨，较去年同期195.06万吨，大幅增加8.82万吨。
- 海外供应：伊朗甲醇装置全面停车，霍尔木兹海峡航运受阻，4月进口量预计继续收缩，海外供应缺口显著。伊朗3月发运量仅20-24万吨，较常年腰斩，4月到港仍维持历史低位。非伊朗货源补充能力有限，整体进口端出现断崖式收缩，直接导致港口显性库存加速去化，形成强短缺预期。
- 下游需求：甲醇需求端核心偏弱、传统平淡、整体刚需不足，高价抑制下负反馈隐现。MTO装置虽盛虹、斯尔邦等重启提负，但兴兴、南京诚志等仍停车或低负荷，行业开工维持78%-80%区间，难有增量。高价持续挤压MTO利润，部分企业再度转亏，降负、停车风险升温，对甲醇消耗支撑有限。传统下游“金三银四”表现不及预期：甲醛开工小幅回升至49%左右，但高价抑制采购，仅刚需成交；醋酸、二甲醚、MTBE等开工窄幅回落，终端需求疲软，无集中补库。
- 港口库存：华东和华南地区港口甲醇库存量维持在68.40万吨，周环比小幅减少5.40万吨，月环比大幅减少14.27万吨，较去年同期大幅增加23.38万吨。内陆甲醇库存合计达36.78万吨，周环比小幅减少2.43万吨，月环比大幅减少11.76万吨，较去年同期31.24万吨，大幅增加5.54万吨。
- 国内煤制甲醇利润：西北地区煤制甲醇制造成本在2193元/吨，完全成本在2444元/吨，盈利额达到921元/吨，成本利润率在42%左右。山东地区煤制甲醇制造成本在2209元/吨，完全成本在2459元/吨，盈利额达到905元/吨，成本利润率在40.97%左右。内蒙古地区煤制甲醇制造成本在2177元/吨，完全成本在2427元/吨，盈利额达到937元/吨，成本利润率在43.04%左右。
结论
- 国内煤制甲醇利润丰厚，引发今年春检规模弱于往年，甲醇装置开工率维持高位，且周度产量居高不下。海外伊朗甲醇装置全面停车、霍尔木兹海峡航运受阻，4月进口量预计继续收缩，海外供应缺口显著，导致国内港口库存持续去库，现货基差坚挺。鉴于短期地缘溢价消化与供应缺口博弈延续，预计后市国内甲醇期货或维持宽幅震荡整理的走势。
