核心观点
- 随着美伊战事持续升级，中东地缘风险居高不下，导致中东原油供应预期下降，尽管国际能源署的成员国计划释放4亿桶原油，但难以抵消霍尔木兹海峡被关闭导致的供应短缺减量。
- 短期地缘风险溢价依然较高，本周国内原油期货2605合约价格仍以高位震荡整理的走势为主，当周期价累计跌幅达4.24%至740.8元/桶。
市场回顾
- 现货价格大幅下跌，基差贴水小幅收敛。
- 多空分歧出现，原油高位震荡。
原油供需分析
- OPEC+恢复增产措施供应偏紧预期难改：OPEC+延续一季度暂停增产的纪律性控量，核心中东国家产量平稳、执行率高企；2月底中东地缘冲突骤然升级，由政策主动控产转向物流受阻引发的被动减产，彻底扭转供需预期。OPEC+4月增产20.6万桶/日将如期执行，但规模仅占全球需求约0.2%，象征意义大于实际调节。
- 非OPEC产油国产能维持高位水平：美国页岩油展现出惊人韧性，2026年以来，美国原油产量依然维持高位水平，较去年同期小幅度增加。
- 二季度全球原油需求韧性较强：2026年3月，全球原油需求总量约1.045亿桶/日，同比增长约1.2%，环比小幅提升0.3个百分点。需求增长呈现“非OECD国家主导、OECD国家分化”的格局，核心驱动来自亚洲新兴市场与航空、化工领域。二季度全球原油需求将进入旺季增长阶段，总量预计达1.05-1.06亿桶/日，环比增长1.5%-2%，同比增长1.3%-1.5%。
- 美国原油库存大幅增加，炼厂开工率小幅增加：截至2026年3月20日当周，美国商业原油库存（不包括战略石油储备）达4.562亿桶，周环比大幅增加692.6万桶。
- 2026年1-2月我国原油进口量大幅增长：2026年1-2月原油累计进口9693.4万吨，同比增长15.8%。
美伊战事持久化中东地缘动乱加剧
- 中东地缘冲突从局部对抗升级为全域高烈度对峙，美以与伊朗直接军事交锋、多线战场联动、航道封锁与能源震荡共振，成为扰动全球安全、贸易与金融市场的核心变量。
- 军事层面，冲突进入高强度拉锯与全域打击阶段。
- 航道与能源安全触发全球级风险。
- 外交与地区格局呈现阵营化与斡旋僵局。
- 人道与经济外溢效应快速显现。
国际原油市场净多头寸周环比增加
- 步入2026年3月以来，国际原油期货价格呈现震荡偏强的走势，价格重心大幅提升，市场做多力量也有所增强。
结论
- 美国继续向中东地区增派万余人的地面部队，配合此前兵力，对伊朗军事威胁进一步增强，而伊朗动员百万人展开积极备战，美伊双方剑拔弩张，战事进一步升级，中东地缘风险持续升温，原油供应持续趋紧，溢价居高不下。尽管OPEC+产油国宣布二季度开始重新恢复增产，同时国际能源署成员国准备投放战略储备原油，不过中东原油供应下降预期依然占据主导。预计后市国内外原油期货价格仍将延续强势姿态运行。
