甲醇周报：多空分歧出现 甲醇震荡企稳

专业研究·创造价值 2023年2月17日甲醇周报 多空分歧出现甲醇震荡企稳 核心观点 甲醇-MA 宝城期货研究所 投资咨询团队 甲醇：随着前期宏观面和基本面利空因素逐渐消化以后，本周国内甲醇期货市场多空力量暂时转入平衡状态，主力2305合约呈现止 跌企稳的态势，期价在下探至2536元/吨一线后小幅反弹，重新回升 至2590元/吨一线附近。当周跌幅较前两周跌幅明显收敛。预计后市 甲醇2305合约有望构筑阶段性底部平台。5-9月差结构维持升水55元/吨。目前甲醇制烯烃利润展开修复，甲醇2305合约-PP2305合约的盘面价差逐渐由负转正。近期甲醇强预期未能有效兑现，弱现实因素占据主导并对2305合约期价形成较大冲击，中期下行趋势形成，不 过后市继续下跌的空间有限。我们认为支撑目前甲醇5-9正套逻辑逐渐弱化，一方面，甲醇港口库存转入持续累库中，另一方面，甲醇下游需求未见显著改善。所依赖的利多优势仅剩下3-5月份的春检乐观 预期，但潜在利多被证伪，那么未来5-9月差升水空间将受限，转为 压制，甚至步入贴水格局。预计后市可尝试逢高做空5-9月差，实施 反套策略。短期甲醇2305合约在2500-2550元/吨区间存在较强支撑。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 甲醇|周报 1/11请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1甲醇现货价格小幅上涨，基差升阔4 1.2期价稳步下跌，月差小幅收敛5 2甲醇市场供需预期改善5 2.1国内甲醇开工率回升周度产量略降5 2.2海外伊朗开工率逐渐恢复进口趋增6 2.3甲醇下游传统和烯烃需求略有改善7 2.4港口库存出现回落内陆库存止跌回升9 2.5国内煤制甲醇成本亏损幅度继续扩大9 3结论10 图表目录 图1国内甲醇现货价格走势4 图2甲醇基差走势4 图3华东和关中地区甲醇现货价格4 图4华东和华中地区甲醇现货价格4 图5甲醇期货价格走势5 图6甲醇5-9月差走势5 图7国内甲醇周度产量走势（万吨）6 图8国内甲醇开工率走势6 图9甲醇进口与华东报价及价差走势7 图10国内甲醇进口量走势7 图11国内甲醛开工率走势8 图12国内二甲醚开工率走势8 图13国内醋酸开工率走势8 图14国内MTBE开工率走势8 图15国内MTO/MTP开工率走势8 图16国内盘面烯烃利润走势8 图17国内港口甲醇库存走势10 图18国内甲醇社会库存走势10 图19我国西北煤制甲醇成本及盘面利润10 图20我国山东煤制甲醇成本及盘面利润10 图21我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润10 图22我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势10 1市场回顾 1.1甲醇现货价格小幅上涨，基差升阔 2023年2月17日当周，我国华东地区甲醇现货主流报价在2740元/吨， 当周累计上涨38元/吨，华南地区甲醇现货主流报价在2630元/吨，华北地区 甲醇现货主流报价在2380元/吨。 以国内华东地区甲醇现货主力报价作为现货参考价格，以甲醇2305合约期 价作为期货参考价格，二者基差升水幅度小幅升阔。截止2023年2月17日当 周，二者基差维持在151元/吨。 图1国内甲醇现货价格走势图2甲醇基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3华东和关中地区甲醇现货价格 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4华东和华中地区甲醇现货价格 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期价止跌企稳，月差小幅收窄 随着前期宏观面和基本面利空因素逐渐消化以后，本周国内甲醇期货市场多空力量暂时转入平衡状态，主力2305合约呈现止跌企稳的态势，期价在下探至 2536元/吨一线后小幅反弹，重新回升至2590元/吨一线附近。当周跌幅较前两周跌幅明显收敛。预计后市甲醇2305合约有望构筑阶段性底部平台。5-9月差结构维持升水55元/吨。目前甲醇制烯烃利润展开修复，甲醇2305合约-PP2305合约的盘面价差逐渐由负转正。 图5甲醇期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6甲醇5-9月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2甲醇市场供需预期改善 2.1国内甲醇开工率回升周度产量略降 去年年底至今年年初，春节前备货需求释放，内地经历两轮排库，库存压力有所缓解，西北主产区价格企稳。目前来看，春检未放量、开工未上提并存。2月中上旬仅新增山西华昱、宁夏宝丰一期、荆门盈德等装置检修计划。另外， 宁东三期240万吨甲醇投产推迟至3月。供应压力不减或增加的情况下，2月下旬起内地库存消化进度有待观察。目前西南地区气头装置多已重启且运行相对稳定，宝丰150万煤单醇装置于2月9日停车检修，预计2月底恢复；山西华昱装置停车，悦安达、山西光大等装置环保减产，市场供应存一定利好支撑。 截止2023年2月17日当周，国内甲醇平均开工率维持在70.20%，周环比小幅回升0.58%，月环比小幅上涨1.47%。受此影响，我国甲醇周度产量月环 比小幅减少1.68万吨，至152.73万吨。据不完全统计，2023年1月份甲醇产 量约606万吨，较上月减少92.45万吨，环比减少12.48%。 从中长期角度来看，2023年国内甲醇新增产能投放增速不高，全年只有接近250万吨新产能，增速较2022年明显下降，预计在2.4%，且投产主要集中 在下半年，供应增量压力料不及2022年。叠加每年3-5月份为国内甲醇传统检修季节，预计未来内部甲醇供应压力料减弱。 图7国内甲醇周度产量走势（万吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图8国内甲醇开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.2海外伊朗开工率逐渐恢复进口趋增 国际甲醇装置方面，本周伊朗装置的恢复进度似乎正逐步明朗，FPC的重启（可见的恢复装船）以及kimiya的招标，再加上市场对sabalan以及zpc1#的重启预期，使得2月伊朗装船计划较起初极少的装船预期较大幅修正增加。目前国内港口继续累库，短期内港口地区库存量或继续维持中高位。 据海关数据显示，2022年12月份，中国甲醇进口总数量96.74万吨，同比增加43.322%，环比增加6.93；2022年全年累计进口总量1215.3万吨，同比去年增加8.33%，其中12月份进口数量前三的国家：阿曼、阿联酋、特立尼达和多巴哥；分别占进口总量的32%、19%、17%。来源国方面主流区域变动不大，个别区域略有调整。 图9甲醇进口与华东报价及价差走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图10国内甲醇进口量走势预估 数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.3甲醇下游传统和烯烃需求略有改善 2022年，中国甲醇表观消费量较去年有所增加，其中上半年增加幅度较为明显。据显示，2022年全年，中国甲醇表观消费总量9273.12万吨，较去年同期增加375.79万吨，同比增加4.22%。烯烃方面，依旧处于外采甲醇需求收缩状态中，斯尔邦、鲁西化工、中原石化维持停车，2月中下旬待宁波富德检修预期兑现。另外，虽然浙江兴兴MTO装置在春节前就已重启，但其轻烃利用项目的投产推进令市场担忧是否会影响甲醇外采需求。MTO利空隐患对2305合约估值不利，且2023年暂无新增外采甲醇烯烃装置，即MTO利润及外采甲醇需求增长皆陷入瓶颈期。 本周国内甲醇传统需求和烯烃需求略有回升。截止2023年2月17日当周，国内甲醛开工率维持在21.54%，月环比小幅回升3.36%。同时二甲醚方面，开工率维持在21.98%，月环比小幅回落0.97%。醋酸开工率维持在90.03%，月环比小幅回升3%。MTBE开工率维持在49.88%，月环比小幅回落1.64%。除了传统消费领域改善有限外，作为甲醇下游最大需求的烯烃需求依然表现偏弱。截止2023年2月中旬，国内MTO/MTP平均开工率维持79.70%，月环比小幅回升5.14%。目前甲醇制烯烃期货盘面利润为161元/吨，月环比小幅回升238元/吨。随着春节假期的结束，场内流运输逐渐恢复，加之部分下游市场陆续复工，预计2月市场需求或有所提升。 图11国内甲醛开工率走势图12国内二甲醚开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图13国内醋酸开工率走势图14国内MTBE开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图15国内MTO/MTP开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图16国内盘面烯烃利润走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.4港口库存出现回升内陆库存小幅下滑 截止2023年2月17日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持 在55.50万吨，周环比小幅回落2.32万吨，月环比回升1.05万吨，较去年同 期回升1.62万吨。截至2023年2月15日当周，我国内陆甲醇库存合计达46.41 万吨，周环比小幅下跌0.36万吨，同比下滑2.44万吨。此前港口低库存与内陆高库存形成的鲜明反差，随着国内防疫政策优化以后，甲醇公路运输受阻现象缓解，内陆库存逐渐向港口地区转移，内高港低现象继续平滑，预计后市内陆库存还将继续向港口转移。 图17国内港口甲醇库存走势图18国内甲醇社会库存走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.5国内煤制甲醇成本亏损幅度继续扩大 截止2023年2月10日当周，我国西北地区煤制甲醇制造成本在3689元/ 吨，而完全成本在3939元/吨。而2023年2月10日，国内甲醇期货2305合 约期价维持在2598元/吨。以制造成本核算，西北地区煤制甲醇处于亏损状态， 亏损额达到1091元/吨。成本利润率在-29.57%左右。 截止2023年2月10日当周，我国山东地区煤制甲醇制造成本在3671元/ 吨，而完全成本在3921元/吨。而2023年2月10日，国内甲醇期货2305合 约期价维持在2598元/吨。以制造成本核算，山东地区煤制甲醇处于亏损状态， 亏损额达到1073元/吨，成本利润率在-29.23%左右。 截止2023年2月10日当周，我国内蒙地区煤制甲醇制造成本在3578元/ 吨，而完全成本在3829元/吨。而2023年2月10日，国内甲醇期货2305合 约期价维持在2598元/吨。以制造成本核算，山东地区煤制甲醇处于亏损状态， 亏损额达到980元/吨，成本利润率在-27.39%左右。 图19我国西北煤制甲醇成本及盘面利润图20我国山东煤制甲醇成本及盘面利润 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 图21我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润图22我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 3结论 甲醇：甲醇强预期未能有效兑现，弱现实因素占据主导并对2305合约期价形成较大冲击，中期下行趋势形成，不过后市继续下跌的空间有限。我们认为支撑目前甲醇5-9正套逻辑逐渐弱化，一方面，甲醇港口库存转入持续累库中，另一 方面，甲醇下游需求未见显著改善。所依赖的利多优势仅剩下3-5月份的春检乐 观预期，但潜在利多被证伪，那么未来5-9月差升水空间将受限，转为压制，甚 至步入贴水格局。预计后市可尝试逢高做空5-9月差，实施反套策略。短期甲醇 2305合约在2500-2550元/吨区间存在较强支撑。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 投资咨询团队简介： 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任