债市微观结构跟踪：交易情绪重回“过热”

国金证券固收-债市微观交易温度计本期升至73%，为2024年7月以来首次突破70%。主要指标表现如下：

交易热度

• 30/10Y国债换手率显著上升31个百分点至93%，由中性升至过热区间。
• TL/T多空比上升43个百分点至56%，由偏冷区间升至中性区间。
• 全市场换手率上升7个百分点至96%，维持在过热区间。
• 1/10Y国债换手率下降33个百分点至3%，位于偏冷区间。

机构行为

• 债基止盈压力上升46个百分点至100%，由中性升至过热区间。
• 货币松紧预期上升39个百分点至57%，由偏冷区间升至中性区间。
• 配置盘力度下降10个百分点至69%，由过热区间降至中性区间。
• 基金超长债买入量上升22个百分点至94%。

利差

• 政策利差下降3bp至-8bp，分位值上升6个百分点至99%，仍在过热区间。
• 信用利差上升4bp至45bp，分位值上升1个百分点至61%，位于中性区间。

比价

• 商品比价上升35个百分点至100%，由中性升至过热区间。
• 不动产比价上升20个百分点至78%，由中性升至过热区间。
• 股债比价上升22个百分点至-4%，位于偏冷区间。
• 消费品比价下降18个百分点至64%，由过热区间降至中性区间。

结论

• 位于偏热区间的指标数量占比上升至55%，市场情绪整体偏热。
• 30年国债换手率上升是主要驱动因素之一，反映长期限债券交易活跃。
• 降息预期上升，但政策利差仍在过热区间，显示市场对货币政策仍有期待。
• 商品和不动产比价上升，显示资产价格普遍上涨。

风险提示

• 模型适用性风险，指标在不同市场环境中的有效性存在差异。
• 模型估算误差，指标值可能与真实值存在偏差。