26Q1收入业绩高增，经营拐点或已出现

2026-04-19 财通证券洪雁

核心观点：东方雨虹2026年Q1收入业绩高增，经营拐点或已出现。2025年收入同降1.70%，毛利率为24.82%同降0.98 pct，主要受下游需求疲软、价格竞争激烈及复价落地不及预期影响。分渠道看，零售渠道收入同降2.60%，毛利率为32%；工程渠道收入同降0.55%，毛利率为21%；海外收入同增81%。2026年Q1收入同增20.74%，或因中东冲突下行业竞争格局优化，公司市占比提升；Q1毛利率同增3.30 pct至27.03%，或因零售渠道占比提升及低价库存在涨价背景下受益。
关键数据：2025年公司期间费用率17.43%同降1.87pct，降本降费持续推进。资产及信用减值损失率5.69%同增1.89pct。2026年Q1期间费用率16.76%同降0.25pct，资产及信用减值损失率2.98%同增0.51pct，归母净利率同增2.36pct至5.59%。
研究结论：预测公司2026-2028年归母净利润为18.95/25.08/30.42亿元，同比增速1573%/32%/21%。最新收盘价对应3年PE分别21x/16x/13x，维持“增持”评级。
风险提示：宏观环境波动风险、行业竞争加剧、应收账款风险。