周度评估及策略推荐
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近期行情重点关注：
- 美伊谈判反复的风险：回顾历史谈判（俄罗斯乌克兰冲突、美国朝鲜谈判、美伊谈判），预测此次谈判将多次反复，影响油价和化工品价格。
- 丁二烯橡胶BR下跌风险暂时释放：原油下跌带动丁二烯和BR大幅下跌，关注SC和阿曼原油现货价，亚洲供应主要盯住阿曼原油现货价（目前溢价高）。下游降负荷（日韩）导致供应降低，成本传导至下游。
- BR仍然是市场焦点：回顾20260403月报对丁二烯橡胶下跌风险的提示，若谈判成功，油价可能快速下跌，BR将带动RU和NR快速下跌；若谈判中断，油价再次上涨，可再次建立BR看跌期权多头。
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橡胶RU要点小结：
- 需求：轮胎厂全钢开工率68.13%（-1.25%），正常；交易所+青岛91.61（1.61）万吨。
- 供应：海南云南3月下旬开割，泰国多数停割，中期供应预期分歧存在（部分观点认为小幅波动，部分认为增产15-25万吨）。市场预期后续有收储计划。
- 市场逻辑：多头主要受宏观预期（对中国政策的利多预期）驱动，空头主要理由是需求平淡（加关税政策导致需求变差预期等）。泰国和科特迪瓦橡胶出口增加。
- 后续观察：工业品整体涨跌气氛，下游累库进度（青岛持续累库）。
- 操作建议：短期受宏观资金影响较大，方向不明，关注多NR主力空RU2609，有波段操作时机。
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前期行情影响因素：
- 确认EUDR推迟1年，需求利空：欧盟反森林砍伐法推迟一年生效，影响橡胶进口商合规，导致短期需求利空。
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期现市场：
- 橡胶主力季节性：上半年易跌，2023年胶价低于产业链预期，较长时间低于胶农成本。
- 橡胶海外需求预期边际转弱，中国需求平稳。
- 胶和原油比价：2020年Q4后趋于下行。
- 利润和比价：基本正常，无特殊值和关注值。
- 橡胶产业链供应季节性（开割停割）：泰国成本30-35泰铢，中国海南成本13500元，云南成本12500-13000元。
- 需求端：货车商用车景气度低位缓慢转好，出口胎景气度高，后期预期小降。
- 供应端：橡胶进口数据更新至2021年12月，供应基本正常。
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橡胶产量：
- 2026年02月，橡胶产量726.8千吨（同比-0.19%，环比-28.32%），累计1741千吨（同比-0.82%）。
- 泰国产量350千吨（同比-4.03%，环比-35.20%），累计890千吨（同比-2.01%）。
- 印尼产量150千吨（同比-2.47%，环比-6.89%），累计311千吨（同比-3.26%）。
- 马来产量27.7千吨（同比-23.06%，环比-5.14%），累计57千吨（累计同比-14.31%）。
- 越南产量45千吨（同比4.65%，环比-10.00%），累计95千吨（累计同比4.63%）。
- 橡胶出口838.9千吨（同比1.89%，环比1.87%），累计1662千吨（累计同比-0.79%）。
- 中国消费量440千吨（同比-6.06%，环比-26.17%），累计1036千吨（累计同比-1.13%）。
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近期行情重点关注：
- 丁二烯橡胶成本传导：美国伊朗冲突导致油和化工品价格上涨，丁二烯和BR大涨。关注SC和阿曼原油现货价，亚洲供应盯住阿曼现货溢价高。下游降负荷（日韩）导致供应降低，成本传导至下游。
- 丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）的装置概览：丁二烯新增产能增速2026年比2025年变低，供应压力降低。
- 十五五炼化供应增速：2026-2030年乙烯产能将达8500-9000万吨/年，丁二烯产能被动跟随增加。
- 十五五丁二烯供应增速预测：丁二烯橡胶价格波动主要受原料丁二烯价格影响，供需驱动因素不显著。
- 天然橡胶产业链图示：顺丁橡胶产业链下游，丁二烯产业链下游产业。
