2025年报点评业绩符合预期，关税扰动背景下实现亮眼增长

浙江鼎力（603338）2025年报点评

核心观点：
公司2025年业绩符合预期，在关税波动等不利环境下实现收入和利润稳健增长。海外收入占比提升至82.0%，国内毛利率大幅修复。新产品放量和技术赋能提升竞争力，未来增长可期。

关键数据：

• 2025年营业总收入85.8亿元，同比增长10.0%；归母净利润19.0亿元，同比增长16.6%。
• 单四季度营业总收入19.0亿元，同比增长14.1%；归母净利润3.0亿元，同比增长81.0%。
• 海外收入占比82.0%，海外业务毛利率34.5%，国内业务毛利率29.6%。
• 库存商品20.5亿元，较2024年末提升53.4%。

业务分析：

• 海外市场：欧美发达国家市场成熟，需求来自更新替换，美国市场有望复苏；新兴市场潜力大。
• 产品创新：船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人等差异化产品已应用，盈利能力强。
• 产能扩张：“年产4000台大型智能高位高空平台项目”已放量，“年产20000台新能源高空作业平台项目”2026年试生产。

研究结论：
维持“强推”评级，目标价66.1元。预计2026~2028年收入分别为99.3、114.3、131.7亿元，同比增长15.8%、15.1%、15.2%；归母净利润分别为22.3、25.8、29.8亿元，同比增长17.6%、15.5%、15.7%。看好高端产品占比提升和自动化工厂投产带来的业绩增量。

风险提示：市场竞争加剧、贸易摩擦、海外宏观经济波动、原材料价格和汇率波动等。