核心观点与关键数据
- 供应端：3月电解铝产量同比增长3.1%、环比增长10.7%，4月预计环比下滑，同比增幅约2.9%。3月海外电解铝产量257.2万吨，同比微增，4月预计转降。
- 库存&现货：4月16日铝锭库存145.1万吨，周环比增加0.3万吨；保税区库存5.6万吨，环比增加0.4万吨；铝棒库存29.8万吨，环比减少1.8万吨。LME铝库存38.9万吨，周环比减少1.0万吨。华东铝锭现货贴水扩大，LME市场Cash/3M升水回落。
- 进出口：3月未锻轧铝及铝材出口48.5万吨，同比减少4.9%；1-3月累计出口145.6万吨，同比增长6.5%。沪铝现货进口亏损先扩后缩，亏损维持偏大，有利于出口。
- 需求端：国内铝下游龙头企业开工率64.7%，铝棒、铝型材、铝杆开工下降，铝型材、铝板带、铝箔开工率相对稳定。3月汽车产量降幅收窄，地产数据边际改善，新开工、竣工面积降幅缩窄。
- 成本端：国内外铝土矿价格持稳，国内氧化铝价格下调，进口氧化铝价格震荡下滑。阳极价格升高，动力煤价格抬升。
- 冶炼利润：原铝冶炼利润反弹，维持历史高位附近。
- 分省产量：3月各省电解铝产量较2月环比增加。
研究结论
美伊谈判达成协议可能性加大导致原油价格下挫，霍尔木兹海峡重新开放预期下铝价跟随回落。中东冲突引起的供应端缩减影响持续，阿联酋联合铝业公司停产预计影响160万吨年化产能，即使霍尔木兹海峡重新开放，海外电解铝供应仍将明显收紧，现货预计维持紧张。国内下游开工率偏稳，进口亏损偏大有利于出口增加，叠加价格震荡，国内库存有望转向去库。短期铝价预计高位运行，如果国内去库加速，铝价有望进一步走强。沪铝主力合约运行区间参考：24800-26000元/吨；伦铝3M运行区间参考：3450-3650美元/吨。
