2025年报点评：业绩高速增长，电缆、军工双主业迎来景气周期

分析师：刘智登记编码：S0730520110001liuzhi@ccnew.com 021-50586775 ——通达股份(002560)2025年报点评 证券研究报告-年报点评 买入(维持) 发布日期：2026年04月17日 通达股份发布2025年年度报告：公司实现营业收入79.99亿元，同比增长29.00%；归母净利润1.61亿元，同比增长533.17%；扣非归母净利润1.52亿元，同比增长782.86%。 ⚫业绩高速增长，两大核心主业齐头并进 2025年公司业绩延续、增长态势，Q1至Q4归母净利润分别为0.16亿元、0.46亿元、0.70亿元、0.29亿，同比均出现明显增长。业绩增长的背后是公司电线电缆、军工两大核心主业齐头并进，高质量发展格局基本形成。 分业务看： 1）电线电缆业务实现营收40.99亿元，同比增长26.78%； 2）航空零部件（机械加工）业务实现营收2.19亿元，同比增长54.95%；3）铝基新材料（有色金属）业务实现营收29.32亿元，同比增长11.37%。 ⚫航空零部件加工业务盈利能力显著提升，经营质量明显改善 2025年公司核心业务盈利能力显著提升。其中，航空零部件（机械加工）业务毛利率为34.01%，同比大幅提升20.89个百分点，主要受益于订单饱满及产能顺利释放。电线电缆业务毛利率为11.50%，同比微增0.11个百分点，保持稳定。 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《通达股份(002560)中报点评：电缆订单大幅增 长 ， 航 空 机 械 加 工 毛 利 率 快 速 回 升 》2025-08-07《通达股份(002560)年报点评：十四五收官电网和军工需求双双增长，公司业绩有望迎来拐点》2025-05-12 公司经营质量大幅改善，全年经营活动产生的现金流量净额达7.27亿元，同比大幅增长697.71%。现金流改善主要得益于：1）公司加大应收账款催收力度；2）采取多种措施降低库存，提高存货周转率；3）优化供应商管理体系，改善结算方式和周期。 ⚫电缆受益电网投资高景气，航空零部件业务打开成长空间 公司传统电缆主业紧抓新型电力系统建设机遇，高附加值产品增长迅速。2025年，800kV及以上特高压线缆收入同比增长78.75%，海外出口收入同比增长75.38%。展望“十五五”时期，电网投资预计进入“强周期、高质量”新阶段，国家电网固定资产投资预计较“十四五”增长40%，达到4万亿元。特高压骨干网建设、配电网数字化升级将成为核心方向，带动高电压等级、绿色环保等高性能线缆需求持续释放。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 公司航空零部件业务充分受益于航空制造行业高景气。随着国产大飞机产业化进程提速、军机更新换代以及低空经济的战略推进，航空零部件加工需求正在从底部复苏。2025年公司全资子公司成都航飞订单饱满，交付量显著提升，实现了54.95%的营收增长。未来，成都航飞这样具备精密加工能力、系统装配能力并深度参与主机厂协同研发的供应商，将在国产大飞机产业化、军机更新换代及低空经济新赛道中获得长期稳定的发展空间。 ⚫盈利预测与估值 我们预测公司2026年-2028年营业收入分别为98.56亿、116.7亿、133.63亿，2026年-2028年归母净利润分别为2.29亿、2.86亿、3.49亿，对应的PE分别为32X、25.55X20.93X，继续维持公司“买入”评级。 风险提示：1、原材料价格波动风险；2、行业竞争加剧风险；3、军工需求不及预期；4、电网投资不及预期，电网订单下放不及预期风险。 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 资料来源：Wind、中原证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。