中国银河2025年实现营业收入283.02亿元，同比增长24.34%；归母净利润125.20亿元，同比增长24.81%；基本每股收益1.03元，同比增长27.16%；加权平均净资产收益率9.84%，同比提升1.54个百分点。公司拟10派2.25元（含税）。
核心观点与关键数据：
- 业务结构变化：经纪业务和投资收益（含公允价值变动）占比显著提升，其他收入占比下降。经纪业务手续费净收入同比增长42.93%，投行业务手续费净收入同比增长36.96%，资管业务手续费净收入同比增长6.60%，利息净收入同比增长16.47%，投资收益（含公允价值变动）同比增长14.24%。
- 财富管理业务：客户总数超1930万户，同比增长200万户。代销金融产品业务净收入同比增长77.03%，“银河金耀”资产配置规模突破65亿元，同比增长超5倍。个人养老金累计开户超23万户，同比翻倍增长。
- 机构业务：PB业务规模4814亿元，同比增长38.3%；PB业务全年股基交易量5.45万亿元，同比增长52.1%。托管与基金服务在线产品规模为2951亿元，同比增长40.7%。
- 投行业务：股权融资承销规模86.97亿元，同比增长显著回升。各类债券主承销金额6825.75亿元，同比增长37.3%，排名行业第6位。财务顾问业务完成上市公司发行股份购买资产/重大资产重组项目交易规模194.66亿元，排名行业第7位。
- 资管业务：银河金汇资产管理规模为907亿元，同比增长6.5%。私募基金业务在管基金备案总规模为364.79亿元，同比增长18.73%。
- 投资业务：合并口径投资收益（含公允价值变动）131.36亿元，同比增长14.24%。权益类自营业务紧抓产业趋势，固定收益类自营业务实现提质增效，另类投资业务新增投资金额9.45亿元。
- 两融与质押业务：两融余额1362亿元，同比增长47.88%。股票质押待购回余额195亿元，同比减少3.94%。
- 国际业务：国际业务营业收入25.69亿元，同比增长18.23%。银河国际控股财富管理业务跨境一体化协同取得新突破，投行业务竞争力持续提升，资产管理业务成功发行设立首只公募基金。银河海外市场优势地位持续巩固，交易金额在新加坡、马来西亚、泰国和印度尼西亚分别排名第1位、第2位、第5位、第6位。
研究结论与投资建议：
公司财富管理、投行、资管、投资和国际业务均实现稳健增长。作为央企上市券商，公司能够及时把握国家发展大政方针，深化和延展业务和服务，同时享受系统资源协同便利。预计公司2026、2027年EPS分别为1.05元、1.12元，BVPS分别为11.47元、12.22元，对应P/B分别为1.13倍、1.06倍，维持“增持”的投资评级。
风险提示：
- 权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；
- 股价短期波动风险；
- 资本市场改革的政策效果不及预期；
- 超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差。
