固定收益部市场日报
市场动态
- 新发行 EVRGTT 29 收益率较 RO 高 10bps，PCORPM 7.35 Perp 上涨 1.5bps，QDJZWD 28 涨 0.4bps，EHICAR 26 下跌 0.8bps。资金流向倾向于 LGFVs、高Beta CNH 问题和欧洲 AT1s，但价格变动不大。
- Zhuhai Huafa 定价 3 年点心债为 4.2%，主要用于再融资，市场反应平静。
- 交易台观点：新发行 BBNIIJ 7.15 Perp 和 USD SOFTBK 29-36s 上涨 0.3-0.4bps。中国 IG 市场 LENOVO 30-32s 和 AACTEC 31 出现获利了结，但利差基本不变。ZHOSHK 28 上涨 0.4bps，受 RM 购买支撑。中国/HK T2s CINDBK/DAHSIN/BNKEA 和 TW 期票 FUBON/SHIKON 收益率收窄至 3bps。高收益纸 NDPAPE 14 Perp 上涨 0.5bps，FAEACO 12.814 Perp/MTRC 5.625 Perp/MTRC 4.875 Perp 上涨 0.1-0.2bps。中国房地产行业 FTLNHD 27-29/FUTLAN 28 上涨 0.1-0.5bps。韩国市场 NHNCOR 31s 收益率收窄 2bps。东南亚市场 GLPSPs/PCORPM 7.35 Perp 下跌 0.6-1.0bps。日本市场 MIZUHO 29-31s 交易活跃，NTT/MUFG/SUMIBK/MIZUHO 的 FRN 受欢迎。保险子公司收益上升，但部分问题如 MYLIFE 55 出现抛售。美国 AT1s 整体稳定，收益率略有上升。
- LGFV 市场 QDJZWD 28 下跌 1.3bps，QDJZWD 27s 下跌 0.1bps，受发行人子公司负面新闻影响。AM 和证券公司对 QDJZWD USD 纸张出售，但 CNH 对应的纸张保持稳定。
宏观经济
- 中国第一季度 GDP 增长 5.0%，好于市场预期，但复苏仍不均衡。CMBI 预计年内降准 50bps，降息 10bps，全年 GDP 增长率从 5.0% 降至 4.7%。
- 第一季度 GDP 增长 5.0%，好于预期，GDP 平减指数可能出现 2 季度首次正读数。工业产出和固定资产投资强劲，受出口和财政扩张支持，但零售销售、耐用品和服务产出 3 月份放缓。房地产部门仍处于收缩状态，一线城市销售和价格回升，但整体低迷。能源价格上涨可能通过上游成本转嫁缓解通缩，但仍是成本推动而非需求驱动，可能挤压下游利润和家庭购买力。
- 零售销售 3 月份放缓至 1.7%，受假日效应消退影响。餐饮增长放缓至 2.9%，食品、饮料、服装和珠宝保持相对强劲。与政策相关的住房相关类别再次走弱。家庭人均可支配收入增长放缓至 4%，为 3 年来最低。
- 固定资产投资 3 月份下降 1.4%，与市场预期一致。房地产投资仍是主要拖累，工业投资改善，高科技产业投资增长 7.4%。基础设施投资放缓，但仍然强劲。
- 工业产出保持弹性，受出口交付价值强劲支持。制造业是主要支撑，出口交付价值加速增长。服务业产出增长放缓，显示国内活动有所放缓。
- 3 月份数据表明，第一季度反弹需要更谨慎的解读。活动好于预期，但主要由出口、制造业和财政驱动的固定资产投资驱动，而非家庭和房地产需求的自我持续增长。3 月份耐用品零售和服务放缓，表明经济尚未建立可持续的国内需求周期。
研究结论
- CMBI 预计年内降准 50bps，降息 10bps，全年 GDP 增长率从 5.0% 降至 4.7%。经济复苏不均衡，受出口、制造业和财政支持，家庭和房地产需求尚未恢复。
- 能源和商品价格上涨可能缓解通缩压力，但可能被下游利润压力和家庭购买力减弱抵消。
- 中东紧张局势可能使政策制定者再次优先考虑安全而非增长，可能减缓中国经济再平衡进程。
