3月经济数据点评：经济在复苏，中游在受益

核心观点

• 经济处于复苏阶段，主要体现在名义GDP显著回升（1季度同比4.9%，为2023年三季度以来最高值）和PPI涨价扩散（3月近一半行业涨价）。
• 中游行业受益明显，1季度多个中游行业产能利用率同比回升，且需求投资增速差改善幅度较大。
• 上游建筑类和下游消费链仍存在需求不足问题，如建安投资增速转负、存量施工项目投资增速转负、餐饮烟酒增速回落、农民工失业率上行、居民消费倾向偏低。

关键数据

• 1季度GDP增速5.0%，名义GDP增速4.9%，PPI同比均值-0.6%，CPI同比均值0.8%。
• 3月工业增加值同比5.7%，产销率同比回升0.7个百分点；社零同比1.7%，出口同比2.5%，固投同比1.6%，基建投资同比7.2%。
• 3月一线城市二手房价环比上涨0.4%，二线城市环比下跌0.2%。
• 1季度农民工外出务工人数同比增长0.2%，月均收入同比3.2%。

研究结论

• 结合PPI、CPI判断，名义GDP增速仍将回升，企业盈利有望改善，经济继续处于复苏状态。
• 中游制造业绩值得期待，继续看好中游制造。
• 上游建筑类和下游消费链需关注核心指标变化，如项目、就业、收入等。