公司信息更新报告：2026Q1收入增速亮眼，电动化与全球化共振发力

2025年公司实现营业收入197.5亿元（同比增长31.30%），归母净利润16.75亿元（同比增长13.83%），扣非归母净利润15.81亿元（同比增长9.7%）。单季度看，2026Q1实现营业收入53.6亿元（同比增长26.1%），归母净利润4.2亿元（同比增长1.8%）。由于关税政策变化，下调公司2026-2027年盈利预测至22.58/28.82亿元，并引入2028年预测为36.34亿元，对应EPS为14.71/18.78/23.68元，当前股价对应PE为18.7/14.7/11.6倍。

盈利能力方面，2025年毛利率为26.9%（下降3.1个百分点），主要受原材料成本上升及海外物流与关税成本增加影响；期间费用率为15.9%（下降0.6个百分点），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.5%/4.0%/6.2%/-0.8%，同比分别下降0.5/0.8/0.6/1.3个百分点。2025年销售净利率为8.8%（下降1.2个百分点）。2026Q1毛利率为28.7%（下降1.0个百分点），期间费用率为17.1%（上升2.3个百分点），销售/管理/研发/财务费用率分别为5.5%/4.5%/5.6%/1.6%，同比分别上升0.2/下降0.3/下降0.2/上升2.7个百分点，2026Q1销售净利率为8.0%（下降2.0个百分点）。

收入拆分显示，全地形车销量19.70万辆，销售收入96.08亿元（同比增长33.26%），出口额占行业74.01%；摩托车销量29.59万辆，销售收入64.71亿元（同比增长7.18%），其中内销13.64万台，外销15.95万台（外销收入35.87亿元，同比增长21.88%）；极核电动销量55.12万辆，销售收入19.12亿元（同比增长381.03%）。

公司亮点包括：技术端，AMT自动变速、E-clutch电子离合技术量产，自研C-Link智能平台等智能化技术赋能产品；产品端，四轮车推出U10 PRO ABS版等新品，两轮车150AURA等车型热销，极核电动AE8 MY25系列完善电动化布局；供应链端，海外墨西哥、泰国基地产能释放，国内嘉兴基地启动建设；品牌端，深耕MotoGP等顶级赛事营销，全球品牌影响力跃升。

风险提示包括海外市场波动、行业竞争加剧、公司产品调整不及预期等。

维持“买入”评级，看好公司凭借电动化战略加速落地，保持营收盈利稳健双增。