海外能源转型政策+能源危机驱动，储能业务快速成长

核心观点与关键数据

• 事件概述：德业股份发布2025年年报与2026年一季度业绩预告。2025年公司实现营收122.2亿元，同比增长9.1%；归母净利润31.7亿元，同比增长7.1%；毛利率38.1%，同比下降0.6个百分点。其中，2025年第四季度营收33.7亿元，同比增长5.9%；归母净利润8.2亿元，同比增长14.3%。2026年第一季度预计归母净利润11-12亿元，同比增长56%至70%。
• 业务表现：新能源业务收入破百亿元，储能逆变器、电池包业务协同成长。2025年储能逆变器收入52.2亿元，同比增长18.9%；储能电池包收入38.3亿元，同比增长56.3%。光伏逆变器收入10.5亿元，同比下降7.2%；环境电器收入20.1亿元，同比下降36.2%。
• 利润端分析：2025年毛利率略有下降，主要原因是电芯涨价导致储能电池包毛利率同比-9.5个百分点，热交换器/除湿机订单大幅下降但固定成本仍在，分别同比-4.7/ -4.4个百分点。逆变器整体毛利率47.7%基本稳定（储能/光伏逆变器分别51.1/32.1%）。
• 2026年业绩预期：地缘政治波动、能源安全及各国储能政策推动下，2026年第一季度业绩大幅增长。欧洲市场工商储补贴支持、澳大利亚户储补贴政策，以及东南亚、非洲、中东在能源危机背景下预计的户储/工商储需求爆发，将共同带动公司逆变器、电池包订单量快速提升。

研究结论

• 盈利预测：预测公司2026-2028年营收分别为255.6/303.8/360.8亿元，归母净利润分别为54.9/68.8/82.8亿元，对应PE分别为23/18/15倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：储能需求不及预期、原材料价格波动、汇率波动等风险。

公司简介

中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元人民币。公司在全国设有58家分支机构，服务的经纪客户已超过260万人。公司依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展。