公司三季报点评报告：充分受益海外能源危机，战略转型成长可期

充分受益海外能源危机，战略转型成长可期。维持“买入”评级 公司发布三季报，2022年前三季度实现归母净利润271.3亿元，同比+135.25%；扣非后归母净利润268.4亿元，同比+128.26%。单季度来看，2022年Q3实现归母净利润90.9亿元，环比-20.0%；扣非后归母净利润90.0亿元，环比-19.5%。海内外煤价共振，公司前三季度业绩同比大增。Q4作为煤炭的传统旺季，旺盛需求有望支撑煤价，我们看好公司全年业绩表现。我们上调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润360.8/389.3/403.9（ 前值351.4/368.6/384.1）亿元 ， 同比+119.5%/7.9%/3.7%；EPS分别为7.29/7.87/8.16元；对应当前股价，PE为6.0/5.5/5.3倍。维持“买入”评级。 煤炭业务：量价齐升前三季度业绩高增，保供储备销量下滑影响Q3业绩 2022年前三季度：公司实现商品煤产/销量7656.5/7863.0万吨，同比-1.6%/+1.9%； 自产煤销量6928.7万吨，同比+0.3%；国内销量4324.3万吨，同比+14.5%；澳洲销量2604.4万吨，同比-16.7%；煤炭综合售价1202.1元/吨，同比+74.5%；自产煤吨煤售价1136.7元，同比+182.7%；煤炭综合毛利718.9元/吨，同比+147.7%； 自产煤吨煤毛利811.3元，同比+155.2%；煤炭业务毛利率59.8%，同比+17.7pct。 Q3：公司实现商品煤产/销量2592.7/2556.2万吨，环比+1.7%/-8.1%；自产煤销量2244.4万吨，环比-5.9%；国内销量1456.6万吨，环比+0.1%；澳洲分部销量787.8万吨，环比-15.1%；煤炭综合售价1300.4元/吨，环比+0.2%；自产煤吨煤售价1233.0元，环比-0.6%；煤炭综合毛利815.3元/吨，环比+3.9%；自产煤吨煤毛利918.4元，环比+0.5%；煤炭业务毛利率62.7%，环比+2.3pct。 化工业务：下游需求羸弱致价格回落，盈利性短期承压 2022年前三季度：公司实现化工品产/销量490.6/457.1万吨，同比+10.4%/+13.8%； 综合售价为3958.9元/吨，同比+2.4%；综合毛利为759.8元/吨，同比-47.1%； 化工业务毛利率为19.2%，同比-18.0pct。Q3：公司实现化工品产/销量177.3/165.6万吨，环比+20.6%/+21.9%；综合售价为3698.1元/吨，环比-7.4%；综合毛利为434.8元/吨，环比-51.3%；化工业务毛利率为11.8%，环比-10.6pct。 战略转型稳步推进，未来成长空间广阔 10月23日，公司发布关于战略转型实施进展公告。矿业方面：营盘壕煤矿进入联合试生产；金鸡滩煤矿获得200万吨/年产能核增；转龙湾煤矿中厚煤层超长智能化综采工作面建成投产，具备今后十年年产千万吨水平。公司将会通过内生与外延增长并举的方式，继续聚焦5-10年煤炭产量规模达到3亿吨/年的长期目标。化工方面：鲁南化工己内酰胺产业链配套工程、未来能源50万吨/年高温费托等项目建设稳步推进。化工业务继续聚焦高端精细低碳方向，力争5-10年化工品年产量达2000万吨以上，新材料及高端产品占比要达70%以上。 风险提示：经济恢复不及预期，煤炭价格下跌超预期，转型进展慢于预期。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要