发现开平南亿吨级油田，增储上产继续推进

核心观点与关键数据

• 事件：中国海油在南海深水深层获得开平南亿吨级油田发现，探明地质储量1.02亿吨油当量，平均原油产量约7680桶/天，天然气约0.52百万立方英尺。
• 增储上产：2023年实际油气净产量预计675百万桶油当量，高于年初目标；上调2024-2025年产量目标至700-720百万桶油当量（同比+3.7%至6.7%），并披露2026年产量目标为810-830百万桶油当量。
• 资本支出：2024年资本支出预算为1250-1350亿元，2023年实际资本支出约1280亿元，符合目标。
• 新项目：2024年预计多个重要新项目投产，包括中国绥中36-1/旅大5-2油田二次调整开发项目、深海一号二期天然气开发项目等。
• 股东回报：保持2022-2024年股息支付率不低于40%，全年股息绝对值不低于0.70港元/股。

研究结论

• 盈利预测：调整2023-2025年归母净利润分别为1279、1404和1495亿元，同比增速分别-10%、10%、6%，2024年3月8日收盘价对应的A股PE分别为11、10和10倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，公司盈利能力显著，成本管控优异。
• 风险提示：宏观经济波动、油价波动、公司增储上产速度不及预期。