中国海油在南海深水深层发现亿吨级油田,显示出南海深水勘探的巨大潜力。公司海外油气资源丰富,未来有望提升至35%,预计到2027年总产量超过120万桶/天。公司管理经营高效优异,聚焦上游业务盈利能力突出,股息率提升空间较大。我们维持对中国海油2023-2025年归母净利润1349/1545/1783亿元的预测,对应EPS分别为2.84/3.25/3.75元,对应PE分别为9.9/8.6/7.5倍,维持“买入”评级。