天源环保年报、季报点评：深耕主营业务，放眼多元成长

公司2023年营收利润双增长

• 2023年公司实现营收19.47亿元（同比+53.05%），归母净利润2.83亿元（同比+39.91%），符合市场预期。
• 废水综合治理主业稳健增长（营收同比+19.35%），可再生环保设备业务高速增长（营收同比+251.15%）。
• 综合毛利率29.48%，同比增长0.80个百分点。2018-2023年营收和归母净利润CAGR分别为49.18%和50.32%。
• 2024Q1营收同比-7.86%（季节性波动），扣非后归母净利润同比增长9.23%，经营水平提升。

应收回款速度加快

• 应收账款周转率从2022年的3.14提升至2023年的4.16，预计公司将加强回款管理。
• 2024Q1应收账款4.74亿元，主要因环保工程建造业务未结算款项及政府账期较长。
• 预计环保项目将逐步走向规范化和市场化，公司将持续优化回款管理。

公司主营业务不断扩展

• 环保主业稳步推进，2023年新增合同承揽44.57亿元，其中水环境治理类项目33个（合同金额24亿元）。
• 优化固废处置业务，加大污泥科技研发投入，承接污泥处理、城乡环卫一体化等项目（合同额1.5亿元）。
• 拓展环保能源业务，2023年环保能源在建项目10个，累计日处理垃圾4500吨，成为第二增长极。
• 拟成立创投基金和设立能源公司，布局光伏、风电、储能等新兴能源领域。

研发与高端装备双轮驱动

• 装备制造业务收入同比2022年增长2100.51%，年产能达10亿元。
• 2023年研发投入52,756,213.72元，同比增加21,453,482.29元。
• 成立校企联合中心和中试研发平台，聘请院士和专家担任顾问，推动技术突破（如低温高速旋流污泥干化技术）。
• 获省部级科学技术进步奖2项，新增授权专利20项，参与7项国家标准编制。

公司ESG评级具有竞争力

• ESG评级BBB级（行业上游），商业服务与用品综合得分83/183位。
• 积极投入ESG实践：推进职级薪酬改革、升级员工福利、保护供应商客户权益、参与社会公益（如捐赠、设立奖学金）。

风险提示

• 回款不及预期风险、新业务拓展不及预期风险、项目进展进度不及预期风险等。