业绩低点已过，布局eVTOL新赛道

核心观点

天成自控是一家专注于座椅行业的领先供应商，核心产品包括乘用车座椅、航空座椅和工程机械及商用车座椅，同时掌握碳纤维复合材料、铝合金骨架、气囊减振等关键技术。公司乘用车座椅业务通过高性价比优势和新客户突破实现增长，航空座椅业务受益于行业复苏和C919大飞机机遇，工程机械及商用车座椅业务则随着行业走出低谷而逐步改善。公司积极布局eVTOL新赛道，与峰飞航空合作开发相关零部件及材料，未来有望进一步打开想象空间。

关键数据

• 2023年公司实现营业收入142.7亿元，归母净利润14亿元。
• 乘用车座椅业务2023年收入占比33%，航空座椅业务占比10%，工程机械及商用车座椅业务占比47%。
• 公司计划成为年产销规模超200万套、市场占有率10%以上，行业前三位的乘用车座椅供应商，以及全球前三位的航空座椅及客舱内饰供应商，和全球前三位的工程机械和商用车座椅供应商。
• 预计2024-2026年公司实现营业收入22.36亿、32.66亿、35.37亿元，对应增速+57%、+46%、+8%；归母净利润0.54亿、1.87亿、2.33亿元，增速+278%、+248%、+25%。

研究结论

公司业绩低点已过，未来业绩释放可能有较好的爆发力和持续性。乘用车座椅新客户量产、航空和工程机械及商用车座椅行业复苏，以及eVTOL新产品的开发量产进度将成为公司未来重要催化点。预计公司未来几年业绩将保持高速增长，给予“增持”评级。