持续深耕海外市场，AIDC布局行业领先

核心观点

公司前三季度业绩稳健增长，盈利能力持续提升。公司深耕海外市场，数据中心业务收入大幅增长，并积极布局AIDC电源领域及固态变压器产品。

关键数据

• 前三季度业绩：营收51.94亿元（同比+8.25%），归母净利润4.86亿元（同比+20.27%），扣非净利润4.56亿元（同比+19.05%），毛利率26.08%（同比+1.87pct），净利率9.29%（同比+0.94pct）。
• 三季度业绩：营收20.40亿元（同比+8.38%，环比+12.61%），归母净利润2.21亿元（同比+21.71%，环比+39.92%），扣非净利润2.10亿元（同比+22.77%，环比+42.21%），毛利率26.39%（同比+0.87pct，环比-0.18pct），净利率10.76%（同比+1.18pct，环比+2.11pct）。
• 出口收入：占比达30%，内销35.65亿元，外销15.90亿元。
• 行业收入增长：数据中心领域同比+337.5%，风电领域同比+71.2%，发电及供电领域同比+35.1%。

业务布局

• 数据中心：产品应用于阿里巴巴、百度、华为等头部客户，固态变压器样机已完成，入选海南省先进装备制造首台套项目名单。
• 海外业务：深化墨西哥、马来西亚、美国产能布局，大型液浸式变压器成功出口欧洲市场。

投资建议

上调2025-2027年归母净利润预测至7.49/10.36/13.87亿元（原7.11/10.60/13.29亿元），维持“优于大市”评级，当前股价对应PE分别为42/30/23倍。

风险提示

海外市场开拓不及预期；贸易争端加剧；行业竞争加剧。