当升科技：前瞻布局海外市场，高镍技术行业领先

基于对未来持续发展前景的充分信心，公司近期发布制定质量回报双提升行动方案公告，旨在增强资本市场信心，维护广大投资者和股东的利益，提升公司质量和投资价值。该方案主要包括以下三点内容：（1）深耕锂电正极主业，筑牢行业龙头地位；（2）持续夯实公司治理基础，稳步提升规范运作水平；（3）多措并举增强市场信心，高度重视投资者回报。 市场需求放缓叠加竞争加剧，业绩小幅下滑 23年公司预计实现归母净利润18.5-20.0亿元，同比下降18.1%-11.5%，实现扣非净利润19.0-20.0亿元，同比下降18.3%-14.0%。23年随着原材料价格大幅下降及终端需求不及预期，公司主要以去库为主，业绩短期承压。为增强资本市场信心，维护广大投资者和股东的利益，公司开展管理层和核心骨干员工股权增持计划，已提振市场信心。 多维布局新产品，高镍技术行业领先 公司持续加大研发投入，已在多元高镍、超高镍等领域形成完整产品布局，且超高镍多元相关性能处于行业领先水平。其中，高压实、长寿命NCMA高镍产品已持续向国际高端客户供货；Ni90产品已成功向欧美著名电池产商、车企客户批量出货；Ni93已通过全球多家主流电池企业测试，成功进入国际高端电动汽车供应链并实现批量供货。磷酸（锰）铁锂、钠电正极材料进入大规模放量阶段，其中钠电正极已形成百吨级出货。 前瞻布局海外市场，客户结构优势凸显 公司与AESC、LG新能源等全球龙头动力电池企业建立深度战略合作，海外市场的强劲需求有望持续提升公司业绩。目前公司持续向日本、韩国、欧洲、美国出口动力正极材料，且是首个布局欧洲的国内锂电正极企业。23年7月，公司成立合资公司规划建设三元材料产能20万吨/年、磷酸（锰）铁锂30万吨/年，其中一期项目6万吨/年高镍三元已进入实施阶段。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年收入分别为158.52/149.12/176.53亿元，对应增速分别是-25.45%/-5.93%/18.38%；归母净利润分别为19.03/14.71/18.39亿元 ， 对应增速分别是-15.73%/-22.70%/25.02%，EPS分别为3.76/2.90/3.63元/股。参照可比公司相对估值结果，我们给予公司24年16倍PE，目标价46.40元，维持“买入”评级。 风险提示：新技术研发不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表