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信用：二季度会迎来二永债供给高峰吗？

2026-04-16 孙彬彬,隋修平交通银行喜马拉雅

核心观点：4月起二永债迎来发行高峰，供给受监管审批节奏影响呈现季节性，一季度“0供给”可能因人行行政许可决定书节奏偏慢，二季度供给压力将显著抬升。历史数据显示二永债收益率跟随利率债变动，供给对市场影响有限，更多是发行银行对窗口期的选择。流动性宽松、配置盘资金充裕及交易盘偏好票息资产，预计二季度二永债仍将表现良好，建议配置盘增配5Y以上二永，交易盘考虑4-5Y期限。
关键数据：
- 2026年一季度二永债“0供给”，历史数据表明一季度发行规模不到二季度的一半。
- 2026年4-12月二永债发行规模约1.58万亿元，净融资规模5330亿元。
- 2026年4-12月TLAC债发行规模预计4700亿元，交通银行有3526亿资本补充需求。
- 2026年拟发行3000亿元特别国债支持大行补充资本，可能使TLAC与二级资本债年度供给下调1500-2000亿元。
研究结论：
- 二永债供给对市场影响有限，更多是发行银行对窗口期的选择。
- 二永债收益率跟随利率债变动，信用利差更多跟随市场流动性和机构配置行为。
- 二季度理财规模大概率增长，信用债市场资金相对充裕，配置需求较高。
- 二季度二永债市场预计仍将是牛市，建议配置盘增配5Y以上二永，交易盘考虑4-5Y期限。
风险提示：数据统计遗漏、宏观经济表现超预期、信用风险事件发展超预期。